分水岭失守 熊真的来了吗

　　本周大盘继续破位下行，沪指一度跌破4800点关口，虽然周四一度大幅反弹，但由于热点的持续性不强及成交量的制约，反弹昙花一现，本周跌穿了两个重要支撑4900点和4800点，连号称牛熊分界线的半年线也跌穿，并收盘在之下，周五的一根阴包阳显示大盘仍有下调的欲望。

　　本轮调整是牛市以来时间最长，下跌幅度最深的一次，牛熊分界线的失守直接动摇着人们对中国股市牛市的信念，更动摇了价值投资的理念。在这关键时刻，我们采访了玖福先生，听听他的观点。

　　难道牛市真的转熊了？

　　记者：上周末您的观点是本周有望反弹，但我们看到周一仅反弹了半天就继续下跌，周四终于迎来报复性反弹，您明确提出：“还不能高兴得太早”，果然反弹最终仍是昙花一现，难道牛市真的转熊了？

　　玖福：我也在思索这个问题。从短线的调整来看，的确出现了众多的熊市迹象。一个是新低不断。熊市最大的特点就是跌跌不休，新低之后还有新低。本周上证指数两个重要整数关4900点和4800点被轻松击穿，连非常重要的半年线也失守，引发的反弹仅仅只有一天时间，说明目前市场的确“病”得不轻；二是出现快涨慢跌的运行方式。熊市的另一大特点就是快涨慢跌，这与前期牛市中的慢涨快跌完全相反，但近期市场明显出现了这种迹象，从11月1日开始的下跌，连续跌了9个交易日突然出现单日暴涨，之后连续10个交易日阴跌后再度出现单日大涨，这种走势显然属于熊市特征；三是大蓝筹领跌。熊市的下跌基本上要消灭所有的抗跌股，本轮调整有类似之处，前期抗跌的品种最后都被迫出现破位，大蓝筹股也难以幸免；四是利好出台不涨反跌。对利好麻木对利空敏感是熊市的特征之一，最近停牌后公布利好消息的个股，除了川投能源走势强劲外，绝大多数个股消息出来复牌就大跌。

　　从盘面表现出来的这四大特征，显示市场有转熊的迹象，这要引起投资人高度重视。当然我依然把这轮调整定义为牛市中的一个阶段性调整。这次调整与前几次中级调整相比，调整的级别更高，时间和幅度更大。身在其中，至少要清醒地意识到目前阶段的市场风险和收益之比，短线风险明显大于收益。当然，从长远看，中国经济保持长期稳健高速增长是确定的，股市作为经济的晴雨表，也一定会表现出来，经过一段时间的调整，市场仍有望重拾升势。

　　反弹夭折的原因是什么？

　　记者：本月走势大多数时间都是下跌，但也产生了两次强有力的反弹，但之后全部失败，股指继续创出调整新低。反弹夭折的原因是什么？

　　玖福：我觉得有三方面的原因。一个是调控压力。近日经济政策变“一防”为“两防”，防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。虽然加息的压力由于美联储降息的预期而逐渐淡化，即使再度加息也是预期之中，影响并不大，但市场最怕没有预期的新调控政策出台。二是新股抽血。近期新股发行上市进入高峰期，继中国中铁发行上市后，中海集运和太平洋保险集团也将发行A股。限售股解禁也迎来高峰，12月份将有75家上市公司大小非股东合计解禁股份28.33亿股，市值将超过400亿元，而12月份IPO解禁数量将达到35亿股左右，市场面临的扩容压力对中短期的资金面产生一定影响。三是权重股领跌。由于几只大盘新股是在市场最高峰时发行和上市的，高定位使得调整压力非常大，其中最典型的就是中国石油，上市时看好人太多，记得当天我的文章标题是 “中石油可能会出乎意料”，结果高开低走，跌跌不休。该股上周五个交易日仅周四小幅收阳，一周下跌幅度达到8.85%，仅该股的回落引发上证指数回落将近100点；且受其影响，相关品种中国石化、中海油服、中国神华等整体表现偏弱，其直接和间接对市场产生的影响十分显著。

　　本轮调整到位了吗？

　　记者：目前经过一个多月的下跌，调整到位了吗？

　　玖福：从市场自身运行特点分析，调整的空间指数已经20%，个股大多数超过30%，中级调整的幅度基本上达到；调整的时间从最高6424点算已经一个半月，如果从中低价股见顶回落计算，已经接近三个月，基本上也差不多。但从目前的市场背景和政策背景看，目前还没有到位，尽管近期政策调控的声音或相关政策明显比前一段要少，也温和得多，预期中的加息没有出来，投资基金的扩容有所松动，但新的调控政策会否出台，股指期货启动时间表依然是未知数，时近年底资金面的压力等等，都对市场产生较大的压力，所以去主观预测底部，还不如观察市场是否出现调整到位的迹象，比如前两天我提出的三大条件，如果出现，底部可能就不远了。

　　下周大盘将如何运行？

　　记者：本周反弹失败后，下周大盘将如何运行？

　　玖福：下周有两种运行方式，一是周初惯性下探后在前期低点之上止跌回升，在低位构筑小双底后出现较为持续的反弹，这是偏强的一种走势；另一种则是继续阴跌后引发超跌反弹，然后继续下探。这是偏弱的走势。这两种走势的概率各占一半。

　　操作上应该注意哪些？

　　记者：本周您重点关注的锦化氯碱走势非常强劲，一周涨幅超过20%，最大涨幅超过25%，表现非常出色。在目前系统性风险较大的时候，操作上应该注意哪些呢？

　　玖福：从总体操作策略上讲，系统风险大的时候，应该是减仓休息的时候，不能轻易出手。前期就是因为半途抢反弹被套，所以教训是深刻的，即使是抗跌的强势股，也不要轻易介入，防止出现最后的补跌。锦化氯碱属于特例，还有华北制药。我觉得目前需要耐心等待，等待出现调整到位的迹象出现，再大举介入，那时胜率要大得多。

　　记者海明