蓝筹股欲振乏力低价股整体抗跌

　　国泰君安钟涛

　　周五，A股市场并没有延续前一个交易日反弹的格局，5000点附近压力依然沉重，半年线再度被击穿。大盘蓝筹股成为下跌的主要动力，前十五大权重股没有一只以红盘报收，与此不同的是，前期下跌幅度较大的低价股抗跌性较好。

　　从本周的行情来看蓝筹股反弹的持续性并不强，这主要缘自三个方面的因素。一是整体估值过高的现状并没有随着近期的下跌而有明显改观。目前两市加权平均动态市盈率为37倍左右，这虽然与前期约56倍市盈率有较大下降，但较成熟市场14-25倍平均市盈率相比还是明显高估。

　　其次是资金面相对较紧，投资者持股信心不足。虽然有基金发行和拆分，但由于财富效应消失，投资者购买基金的热情迅速下降，目前基金销售情形并不理想，此前首日售完的现象不再。同时，市场盘整导致A股开户数快速下降，个人投资者入市资金放缓。最为主要的是目前银行收紧信贷，市场利率走高，资金供应趋紧。

　　第三是股指期货推出迟迟没有时间表。“5.30”后蓝筹股之所以成为引领市场上涨的主要力量，除了基金规模成倍扩张外，股指期货推出预期也是主要因素之一。市场一度形成了做股指期货必持有蓝筹股才有话语权的思维定势，导致投资者青睐蓝筹股。当股指期货推出预期时间一再推移后，市场的持股心态将会发生较大变化，这也成为蓝筹股上涨乏力的因素之一。

　　与蓝筹股下跌相对就的是低价股抗跌性较好。四环生物、大通燃气、工大高新、青岛双星等一大批在年线附近连续多日走出横盘格局的低价股不仅没有随着大盘下跌，还放量走出上攻形态。我们认为其主要原因来自三个方面；一是大部分低价股，经过5·30和10月份以来的两波阶段性休整后，普遍重返5·30的低点处，还有个股自5·30调整后一直没有像样的反弹出现；二是年末将至，低价股特别是有摘帽压力的低价股往往会加速进行重组，在年底出现集中出售资产、收购优质资产等现象，以便提升年报业绩的每股收益水平，不再持续亏损，以获得股市的生存权利；三是不少股改时间靠前的低价股将相继进入限售股份解禁期，控股股东有动力通过年底的突击运作以便提升其盈利水平，以便为来年的减持营造一个相对乐观的价格。

　　就低价股的市场机会而言，我们建议关注三类品种。首先，目前的调整市道中，防御是最好的投资策略，低价股中的公共事业股为数不少，如大通燃气、华北高速等。其次是有重组预期的低价股，如随着华润重组华源集团，ST华源、ST源药重组的可能性较大，第三是目前股价虽然较低，但其基本面持续改善的预期。如大通燃气在石油、煤炭大幅涨价的背景下，管道燃气的涨价已经不可逆转。随着天津大通集团的入主。公司正积极介入煤炭和清洁

能源领域，并通过置入资产，逐步形成煤气、医药、批发零售三业并举的局面，并加大了公司产业结构的调整。公司分别置入上饶博能管道煤气工程有限公司90％股权和大连新世纪燃气有限公司90％股权，随着管道煤气价格不断提高，公司具有较大的盈利空间。此类个股的优势在于基本面的改善预期是相对确定的，关键在于选择介入的时点，目前此类个股调整已经较为充分，投资者可重点关注。