12月股市投资策略：为明年一季度提前做准备

　　广发证券游文峰等

　　12 月行情面临着诸多的影响因素。临近年底各大机构的年度观点陆续展现，对于市场跨年度的行情构成较大的影响。我们认为观察12月的市场，政策面的因素是我们首要考虑的因素。政策对于市场调控的短期如何变化，宏观调控政策的进一步从紧等都使得市场面临不确定。从基本面情况看，明年业绩增长的讨论分歧较大，短期市场可能无所适从。资金面与行情的走向密切相关，面对明年一季度的市场环境，资金面的情况可能再度支撑市场走强。

　　“三防”讲话促使调控从紧

　　此轮调整行情显然与政策面的引导直接相关，对于12月的市场我们应该紧密跟踪政策面的变化。目前市场对于政策的预期把关注焦点放在近期将召开的中央经济工作会议。普遍认为会议的基调将以温总理在新加坡的“三防”讲话为主，即防经济增长偏快转向过热、防物价全面上涨和防资产泡沫，财政政策以稳健为主，而货币政策主基调可能定为“从紧”。一年一度的中央经济工作会议是判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标，同时也是每年级别最高的经济工作会议。

　　温总理表示，今年中国经济继续保持平稳较快发展，预计全年经济增长速度达11.5%，但要防止经济增长由偏快转向过热，防止物价由结构性增长转变为明显的通货膨胀。在谈到

房地产和股市时，温总理的讲话显示出政府对于资产泡沫和

房价过快上涨的关注和担忧。

　　我们认为，政策面的影响对于市场构成了实质性的压力，资产泡沫的担忧将使得政策面将主要以防止市场过度上涨为主。我们重点是要考察市场调整的空间，政策面能容忍的过度波动幅度在具体什么点位。我们认为5000点的位置以明年业绩来看处于基本合理的位置，但市场波动往往过度，特别在一个相对谨慎的环境下，4500点是我们认为大盘向下短期波动的极限位置。

　　明年业绩增长预测下降

　　对于明年上市公司业绩增长速度的预测，普遍是预测下降的。预测范围大致在30-50%之间，几个月前，最乐观的预测是认为明年的业绩增长可以达到50%，最近这个预测明显降了下来，平均预测为业绩增长35%上下，当然也有一些悲观的声音，认为业绩增长可能还达不到30%。出现这么大分歧的原因在于，一是对于明年宏观调控的把握，明年面临很多的不利因素，出口下降，通胀压力，企业成本上升等等。在明年经济面临下滑的情形下，宏观调控政策如何微调应对，是众多预测机构的分歧所在。我们认为，宏观面的调控会做出适当的微调，经济出现硬着陆的可能性很小。但落实到企业盈利增长上，我们认为可能不会与经济增长预测一样乐观。特别在市场波动显著加剧的情形下，企业未来放大业绩的冲动显著减弱，我们对2008年的业绩增长偏于谨慎。

　　市场如何应对业绩增长的下降，我们认为主要是反映在估值水平的变化上，业绩增速的下降可能导致估值水平的大幅度波动。以2008年业绩增长30%，未来市场整体动态的PE水平将可能维持在20-25倍之间。

　　资金面明年初预期宽松

　　资金面与市场行情的关系是互为影响的，整体上看，资金流动性充裕的局面短期是不会改变的，但资金流动则主要与市场信心直接相关。市场从5000到6000点，资金在赚钱效应下，不断进入市场，推动大盘走高。但在市场出现连续调整下，资金进场开始谨慎，特别是在投资者普遍亏损的局面下，资金流入市场的动力显著减弱。

　　临近年底，由于信贷紧缩等方面因素影响，部分机构出现资金紧张。而信贷紧缩的情况也影响着人们对于企业经营状况的预测。我们认为，进入12月以后，市场开始对2008年年初的信贷投放开始关注，这种资金面的紧张对于市场的影响将逐步解除。而市场走势也将决定资金流动的方向与快慢。临近年底，面对2008年一季度的市场环境，我们认为，上市公司的业绩仍可能维持一个相对较快的增长，其增速的下降有一个逐步的过程。市场在过度担忧过后的释放将会导致年底行情出现一个大幅反转的机会。

　　出现触底反弹机会增大

　　根据以上的分析，我们认为，在政策面的反复从紧的压力之下，市场短期仍有反复调整的要求。我们须密切关注政策面的变化，特别是对于基金的导向，基金的操作是市场的风向标。但越接近年底，对于2008年年初的预期开始影响市场，其影响力逐步加大。政策面的压力将市场过度打压到5000点，甚至4500点之后，短期压力释放接近完结。而在资金面推动之下，市场可能展开一轮较为强劲的反弹行情。

　　关注超跌股、金融股

　　市场经过连续的调整，很多个股跌幅较大，特别是部分有色等资源类

股票跌幅巨大。我们认为，资源类股的业绩并不会像人们想象那样出现大幅度的下降，其业绩仍能保持增长的机会很大。目前对于其估值的质疑，在业绩增长下可能有所缓解。同时由于明年经济增长的情况预期良好，金融股的表现仍将出色，其业绩增长具有较好的确定，因为在调整后，建议适当关注金融股的走势。

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