A股全面反弹仍面临三大考验

　　□本报记者 贺辉红

　　在全球主要股市大涨的背景下，沉寂多日的A股昨日终于爆发出惊人的反弹能量，全天大涨近200点，收复半年线和5000点两大关口，个股几乎全线飘红，成交量亦跟随放大。A股全面反弹是破茧重生还是昙花一现？这是投资者最想知道的问题。分析人士认为，从目前A股所处的环境来看，仍面临外围股市变化等三大考验。

　　外围影响尚难摆脱

　　昨日，全球股市大涨的主要原因来自美国股市创四年来最大涨幅，而美国股市上涨的主因是预期12月中旬美国将再次降息。美国股市的大涨无疑是触发A股反弹的主导因素，那么A股是否能摆脱外围股市的影响呢？分析人士认为，股市投资看重趋势，虽然今年8月份A股曾走出独立于全球股市的走势，但以目前A股的状况看，很难摆脱外围股市的影响。

　　全球股市唯美国股市马首是瞻，而美股走势的恢复很大程度上取决于美国的信贷市场和房市价格。市场普遍预测美联储将于12月11日议息会议上再次降息，从当前情况看，降息的可能性较大。如果降息如期进行，将在短期内增强市场信心，使股市获得进一步支撑，但在信贷市场信心恢复前仍面临较大的系统性风险。

　　来自中金公司的报告显示，目前美国信贷市场的恐慌心理仍较重，相关指标甚至高于9·11时短暂达到的水平。中金公司预测，全球股市将以震荡筑底走势为主。海通证券同样发表研究报告称，次按损失扩大，拐点难现，次按危机最终处理结果可能要等到两年以后才会清晰，中国金融市场在此过程中将面临考验。

　　大小非解禁充满不确定性

　　本年度最后一个月，股改限售股解禁数量和11月份相近，单日解冻额度、单家公司解冻额度环比甚至略有缩减。不过，12月份的大小非解冻有一个非常显著的特点，即首发机构配售部分和定向增发机构配售等部分大幅增加，其中定向增发配售股解冻的有11家，首发机构配售股解冻的公司有14家，首发原股东配售解冻的公司有14家，公开增发机构配售的公司有1家，整个配售部分合计解冻额度为1579亿元。

　　当然，解禁并不等于抛售，但也不排除抛售的可能。在目前市况下，有分析认为，不排除机构在大市反弹过程中，逐步抛售通过配售获得的

　　不能忽视的特别国债

　　11月份上半月，货币市场利率大幅上升，在加息和特别国债发行的影响下，shibor在11月大幅走高，但由于一年期货币市场利率的中美利差缩小至11个基点，年内可能只有一次加息空间。

　　此外，由于中投公司投资黑石的损失较大，美国股市下跌，以及国内利率水平提升可能制约特别国债的发行速度，另外，今年9月份宣布的2000亿元发行计划迄今只发行1738.2亿元，加上第一期特别国债共发行7738.2亿元，离1.55万亿元的发行额度尚有较大差距。

　　元富证券指出，CPI增速维持高位的预期和