明年券商收入增长结构将改变

　　股指期货或使全行业手续费增逾20%

　　□本报记者 朱茵

　　近日，多家机构在对明年证券行业的前景分析中认为，明年投资证券行业的亮点将是创新业务仍将超预期增长，同时预期股指期货将增加全行业的手续费收入20%以上，而传统业务的增速将趋于平缓。

　　申银万国证券行业分析师孙健昨日指出，未来证券公司行业变化的关注点将有三个，即龙头公司、并购重组以及新会计准则下隐藏利润的释放。

　　一些业内人士认为，不否认成交额对券商股的重要影响，但简单盯住成交额而判断券商股价值是不完全的，有可能忽略了市场占有率、交易结构、佣金率、净利润边际及盈余管理的影响。据分析，导致券商股下跌的因素有大盘调整成交萎缩、基金控制规模、短期再融资等催化剂的消失以及小非减持等非基本面因素。

　　孙健表示，从增长的驱动因素来看，更关注创新业务带来的收入结构变化。他认为今年以来券商收入中84%的增长是来自于营业收入的增长，而31%的增长是源于费用的控制，其余所得税等因素的影响是-15%。他指出，2008年值得关注的是两税合一带来的积极影响，业绩主要靠收入规模扩张来驱动。

　　此外，股指期货对

　　国泰君安的行业研究员梁静认为，即便是未来两个月内业务量进一步萎缩，也不足以对券商全年的业绩产生根本影响。在市场快速扩容、制度创新加速推进的大背景下，业务量的正常波动不足担忧。他认为，第四季度业务量的萎缩将降低明年的增长基数，这样反而更有利于明年业绩继续快速增长。仅从三季报来看，上市券商在权证创设、金融资产出售、费用计提以及基金公司投资收益等多个方面，都有进一步释放业绩的潜能。此外，直投业务、备兑权证等也都将带来新的收益。

　　不过也有分析师认为，当前对这一行业的估值标准不统一也会给投资带来风险和不确定性。