国元证券：调整时间将长于预期

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　　□国元证券(香港) 杜丹

　　美股走势持续疲弱，港股波动依旧。前晚美股结束升势，道指大跌237点，港股继周一大涨之后再度上演过山车。市场原本预期又是一个暴跌千点的走势，开市恒指即低开900点，其后最多跌989点，但亚太股市的反弹令低位获得支撑，恒指一度反弹至仅跌75点，国企一度升25点，不过半日收市前遇阻，恒指跌幅回到600点水平。午后多空都难进取，市场转为平淡，波幅及成交均萎缩。A股则在权重股的影响下继续寻底，投资气氛低迷。从两地市场来看，都已经进入一个中期调整阶段，震荡寻底的过程可能较预期更长。

　　A+H股份整体表现疲软。A股方面，中石油的持续向下严重打击市场信心，连带中石化下跌4%，这两大权重股成为领跌龙头，也在很大程度上决定着后市走向。资源股略有反弹，主要受中国铝业上调氧化铝价格刺激，由于近期国际金属期货价格仍未走稳，资源股表现受到限制。H股方面，前日表现强劲的公路股回调，但煤炭股受惠于煤价创新高，走出见底回升的形态。两市涨幅最大的为航空股，人民币加速升值是主要原因。金融股在两地均受压，淡马锡套现10亿股中国银行，H股股价下挫5.2%；股市下跌，保险股收益大受影响，平安A股股价险守100元，H股低见77.7港元。恒生AH溢价指数报156.16，升0.2%。

　　两地股市自11月以来均出现显著跌幅，投资气氛与10月相比不可同日而语。对港股而言，最重要的影响因素还是美股走势和内地宏调政策。美国次按危机没完没了，美股走势也愈来愈令人失望，13000点渐行渐远，预料将考验下一个支撑12500点。美国近期将公布11月份消费信心指数，联储也将发表经济褐皮书，市场将从中揣测联储对经济前景的判断。尽管联储议息要待下月举行，但市场已几乎一致预测减息，这也是风雨飘摇的美股最重要的救命稻草。美国经济衰退的风险大增，减息只会加深市场的共识。

　　与此同时，内地的宏调形势严峻。继暂停直通车之后，央行开始收紧银行信贷政策闸门。据报道，央行和银监会近期多次对各家银行给予窗口指导，严令各家银行控制贷款规模。监管层的三令五申使得各家银行的贷款发放遭遇强制性的急速冷冻。由于下月初中央经济工作会议即将召开，有关中国宏观经济形势的争论和政策定调都将在会后给出结论，近期相对平静的政策面可能孕育着新的波澜。

　　总之，面对目前资金供给和市场信心都受到打击的局面，调整仍将持续。而港股近期动辄千点的波幅已经令不少投资者望而却步，后市成交有望进一步萎缩。

　　名称AHA股价格(元)H股价格H股价格(元)

　　价格比(港元)

　　S仪化3.859.52.62.47

　　南京熊猫3.467.662.332.21

　　S上石化3.4114.744.564.33

　　东北电气3.395.61.741.65

　　新华制药3.006.842.42.28

　　经纬纺机2.959.043.233.07

　　南方航空2.9025.229.158.69

　　北人股份2.887.92.892.74

　　北辰实业2.8511.44.214.00

　　中国国航2.6721.998.668.22

　　创业环保2.558.633.563.38

　　江西铜业2.4846.0719.5418.55

　　中国铝业2.3836.8416.3215.49

　　东方航空2.3514.346.436.10

　　中国石油2.3432.5514.6613.92

　　广州药业2.2713.996.486.15

　　大唐发电2.2614.516.756.41

　　华电国际2.158.063.953.75

　　中国石化2.0020.9111.0210.46

　　中信银行2.0010.025.295.02

　　AH股价比较高个股(11月27日）