市场化部分要约收购再现中小板

　　⊙本报记者 陈建军

　　SEB国际股份有限公司以47元/股的高价部分要约收购苏泊尔，成为近期市场的一大话题。沪深股市共出现过两例市场化部分要约收购，都是对中小板公司发起的并购。

　　本来，早在2006年8月就公布部分要约收购计划的苏泊尔应该是市场化部分要约收购的第一例，但因事涉外资垄断的审查问题而被华邦制药给抢了头筹。今年3月22日，重庆汇邦旅业有限公司决定比原计划10元/股高出4.5元的价格部分要约收购600万股华邦制药股份。因14.5元/股要约收购价格与当时的二级市场价格较为接近，因而汇邦旅业很快实施了部分要约收购。

　　市场化部分要约收购只现身于中小板，与中小板公司相对特殊的股本结构有关。汇邦旅业是华邦制药实际控制人张松山旗下的公司，而张松山本人在要约收购之前直接持有华邦制药的股权比例只有15.77%。张松山要增加对华邦制药的控制权，通过要约收购无疑能达到事半功倍的效果。同样，由于苏泊尔限售流通股股份占总股本的比例只有66.44%，SEB国际要取得占总股本52.74%的限售流通股股权，势必使得苏氏家族的持股比例极度降低，而这肯定不是以苏增福为首的苏显泽、苏艳所愿意的，而向苏泊尔流通股股东寻求要约收购则可以一石二鸟。

　　SEB国际去年与苏泊尔签订的要约收购价格是18元/股，还不到现在47元的40%。不仅如此，这个47元价格还比苏泊尔停牌前的二级市场价格高出近10%。这样的价格，无疑为SEB国际从流通股股东手中取得苏泊尔相应股份形成了可能。

　　苏泊尔昨天报收于45.12元，似乎与47元/股部分要约收购价格还存在一定的套利空间，但真正获得无风险利润的应该是停牌前那天买进的投资者。停牌前的11月16日，苏泊尔上涨8.14%，收报于43.42元。华邦制药的股价则是在部分要约收购股份基本确定后，一摆前期围绕14.5元收购价格反复整理的颓势，在随后短短28个交易日内，股价飙升了近100%。其中还有个插曲，按照华邦制药公告中的说法，汇邦旅业董事会是在3月14日作出将部分要约收购价格由10元/股上调到14.5元/股决定的，然而南京一家媒体3月7日就报道说华邦制药的部分要约价格将上调50％左右。因为这个原因，当天已经正常开市的华邦制药被深圳