震荡仍将继续 上下空间有限

　　资金较充裕有望超跌反弹

　　⊙长城证券

　　引发上周市场的下跌动力并不在于证券市场本身的供求、运行机制和制度出现了大的变动，而是源于实体经济的政策影响。实体经济的政策效应会改变上市公司利润波动，对于市场运行趋势产生的实质性影响应该值得投资者重点思考。

　　明年经济增长放缓将不可避免，因为超出既定目标的增长必将招致更加紧缩的调控政策。作为投资者，放缓并不是最担心的，最担心的是经济回落速度是否会终结牛市。目前来讲，这一形势仍看不明白。而作为证券市场转折的宏观先行指标，个人认为需要重点监测的指标是“出口增速是否连续回落、负利率是否终结”。

　　对于本周市场，由于近期管理层放开了开放式基金的认购与申购行为、申购中铁的资金解冻，A股市场的资金面将进入相对充裕期。而前期超跌也产生了较强的技术反弹要求，所以本周市场短期反弹的动能较强。

　　建议稳健的投资者在持续反弹中减持周期性资产，增加消费类资产配置与有确定增长性的企业。重点关注的行业是医药、商业、食品饮料、旅游股和航空股。而具备股指期货概念的个股，如弘业股份，激进型投资者可以适当跟踪。

　　5000点短期支撑依然有效

　　⊙方正证券

　　5000点作为前期政策底，我们认为短期支撑依然有效。同时考虑到周一中铁申购资金解冻，上半周市场依然可以乐观看待。持续的宏观调控，造成大盘蓝筹板块持续走弱，加上年末银根收紧，市场中期依然将是震荡筑底过程。股指筑底成功离不开银行、地产、中石油的成功企稳，目前来看这一条件尚不具备。

　　转眼到了年末，又是机构调整仓位的重要时期，近期持续放量活跃板块可作为明年行情的重要关注领域。建议投资者重点关注风能、创投板块，以上板块是我们看好的2008年潜力板块，同时近期均存在较好的短期触发性因素，建议近期重点关注。

　　风向标：中国石油、建设银行；关注板块：风电、创投、奥运。

　　第一目标下看4799.98点

　　⊙齐鲁证券

　　市场估值、资金供求关系、技术分析等几方面均显示股市已经进入了中期调整。技术分析，上证指数5462.01-6124.04点双顶形态破位下行，第一目标位下看4799.98点。如果大盘在该位置获得支撑，将在4800-5500点之间震荡整理，短期反弹。如果大盘不能在该位置获得有效支撑而是向下突破，则6124.04-5032.68点复合双重顶形态成立，目标位下看3941.32点，即年线附近。

　　市场的下跌将超出大多数人的想象，目前的下跌仅是刚刚开始，要严格操作纪律，最大的市场机会是期指。根据投资策略对市场的判断，逢高卖出中国国航10%，反弹减仓中国石油10%，总持仓下调到10%。

　　企稳可能大反弹空间有限

　　⊙银河证券

　　资金和信心是影响近期大盘能否走稳的主要因素。从资金供给看，年底之前不可能有大的改观。首先，由于财富效应消失，投资者购买基金的热情迅速下降；其次，机构投资者年底之前更关注兑现收益，缺乏增加入市资金，扩大投资规模的积极性；第三，由于对未来经济增长存有疑虑，很多政策措施有待明确，各类机构资金近期大规模入市的可能性也不大；第四，市场盘整导致A股开户数快速下降，个人投资者入市资金放缓；与资金供应相反，市场对资金的需求却依然较大。

　　从信心情况看，由于国家近期出台了加大信贷控制措施，严格审批新建项目，严格控制信贷规模的增长，同时加大对房地产的调控，导致市场对明年经济增长和上市公司业绩增长的疑虑增加。而近期国际股市持续大幅下跌对国内市场的影响仍未完全消除，美国次贷问题对市场的压力仍然存在。因此，市场信心的恢复仍然需要时间。

　　但是，从市场内在运行情况看，我们认为，短期内市场不会再度大幅下跌，止跌企稳的可能性较大，但是大幅反弹机会尚不成熟。

　　对企业盈利能力不必悲观

　　⊙申银万国

　　关于明后年的盈利预测，市场的一致预期是增速下降，理由有：（1）出口下降；（2）宏观调控；（3）要素价格上涨带来的成本压力；（4）通货膨胀；（5）公司盈利能力难再提高。分开来看，这些担忧和理由都成立，并且对盈利都将构成实质性的负面影响。但是，我们觉得这是否过于悲观了？因为我们并未考虑这些因素间隐含的此消彼涨的关系。

　　出口下降VS宏观调控：假如全球需求放缓导致出口趋势性下降成为事实的话，那么，我们有理由怀疑管理层还有多大决心进行宏观调控。继续收缩信贷？当出口增速开始放慢，在消费还没有显著上升的时候，如果再严厉控制投资，对经济的杀伤力无疑是巨大的，管理层不可能不考虑这个因素；要素价格改革？在外部总体需求放缓情况下，对于人口、资源、环境、汇率等要素价格的改革势必进一步削弱中国产品的竞争力，引发出口的进一步放缓。因此在内需没有有效提升以消化产能前，要素价格的改革不会很快推进。因此我们认为，如果出口明显下降，宏观调控思路更可能从控制投资转为进一步扩大内需。

　　要素改革VS通货膨胀：在目前食品价格上涨带动的结构性通货膨胀下，假如未来物价上涨从食品类价格上涨扩大至其它产品类别，那么结构性通胀将很快演变为全面的通货膨胀，而这正是管理层所不愿意看到的。因此我们认为，如果通货膨胀压力并未缓和，要素价格改革可能暂时让步。

　　上市公司盈利能力仍有向上空间。因为我们看到，虽然ROE相差不大，但是上市公司的毛利率水平远远低于工业企业或者国有工业企业的毛利率。同时资产周转率、三费占收入比重等指标也弱于之前二者。也就是说，上市公司的盈利水平仍有进一步提升空间，而提升的途径主要是资产注入。

　　调整幅度可观时间还不够

　　⊙中原证券

　　我们如何看待股指跌破5000点之后的行情呢？从宏观面分析，人民币升值压力依然较大，未来仍有很大升值空间；中国经济高速增长势头没有发生太大变化；目前低利率甚至负利率格局也没有发生改变，未来储蓄搬家过程依然是长期而漫长的。由此我们认为，牛市格局没有变化，目前的走势只是牛市中途的一次调整而已。

　　目前的调整幅度已经较为可观，但是调整时间依然较短，因此我们预计后市将保持宽幅震荡的整理格局。操作上建议重点关注2008年预期有高成长、同时目前估值较低的品种，关注的重点依然是前期调整较为充分的二线蓝筹股和成长股。

　　本周出现反弹可能性较大

　　⊙中金公司

　　欧美股市在上周五出现大幅度反弹，加上本周3.5万亿元中铁申购资金将解冻，我们对本周A股市场的表现持乐观态度。我们认为，只要没有大的利空消息出台，本周市场出现反弹的可能性较大。投资者可以把握两个方向：1）继续关注前期超跌的绩优小市值股票，尤其是消费服务类个股；2）适当关注跌幅较大的大市值股票，特别是对于长线投资者，前期表现较差的地产股应该继续关注。

　　本周只有4只小盘股进入申购期，股改限售股可流通市值为212亿元，资金面需求较小。目前主要问题是人气仍然低落，股票和基金开户数继续下降，上周成交额和换手率创下今年以来新低。然而市场传言的基金大幅赎回现象并未出现，上周开放式基金净值反而上升约1%。更为可喜的现象是，保险资金开始净申购基金，我们对市场资金供给面仍持乐观态度。

　　有望技术反弹期望不可高

　　⊙国海证券

　　从消息面看， 一是人民币汇率突破7.40的重要心理关口，二是上周五外围股市大幅反弹，这些均为本周大盘反弹营造了良好的氛围。但反弹毕竟是反弹，投资者不可期望太高，大盘中期调整仍未结束，大盘仍需一个以时间换空间的过程。且油价迭创新高、物价居高不下、加息等调控预期以及周边股市的不明朗走势均会使未来大盘较为反复。

　　基于对大盘要调整的判断和上周的市场特征，我们选择中小板中基本面良好、业绩持续增长的个股来化解风险。本周金股为伟星股份、大族激光、苏宁电器、思源电气。

　　指数弱势下建仓机会凸显

　　⊙招商证券

　　现在市场担忧美国次债危机导致我们经济增长放缓，但我们认为，如果出口果真受到严重影响，为了维持经济增长和保证充分就业，决策层必然将考虑启动投资和消费这两个内需来抵御外需回落。因此，所谓“若美国经济衰退将导致中国经济放缓若干点”显然是一种静止的推断、肤浅的结论。为什么我们不能从国家战略层面去推断：美国衰弱将给中国崛起提供绝佳机遇？！

　　即使20％的权重股、特别是占两成权重的中国石油仍有可能继续拖累大盘，80%的股票已经经历充分的调整。数量众多的二三线蓝筹股2008年只有20倍左右的动态估值，在指数弱势表象掩盖之下，战略建仓机会正在凸显。建议投资者抛却指数忧虑，加快建仓布局。

　　本周行业研究员推荐的公司中，建议关注华侨城A、博瑞传播。

　　大盘仍将以平衡调整为主

　　⊙东海证券

　　从目前调整看，市场正在经历过度乐观后的调整回落，目前A股市场的市盈率由今年最高的73.31倍已经下降至上周末的57.13倍。就这种调整而言，我们认为是A股市场长期健康稳定发展所必须的。经过近期调整，投资者的狂热心态已经得到纠正，风险意识加强。同时，从目前资金层面来看，A股新开户数和基金开户数均处于底部，而其它资金来源，如QFII近期没有发生明显变化，因此，未来一周大盘仍将以平衡调整为主，不会出现大幅上升，但同样也不至于出现大幅下跌。

　　三因素拖累短期仍将低迷

　　⊙广发证券

　　目前来看，外部风险、偏紧的政策面和资金面以及高估的中石油等三个因素将在短期内继续对市场产生负面影响。在各种负面因素的综合影响下，短期内A股表现仍将低迷。但在目前点位，股指上涨和下跌空间均不会太大。今后一段时间，管理层的态度仍然是需要重点关注的，市场资金面回暖和信心恢复尚需要时间。

　　对于坚守长期价值投资理念的投资者来说，过度纠缠于短期市场的震荡并无太大必要，更不应因此动摇了对牛市的信心。

　　从二级市场上来看，投资机会也是明显的，特别是近期中小板表现出色，市场风格转换特征十分明显，我们认为这一趋势仍将继续。无论如何，过分悲观并无必要！

　　不会出现趋势性根本改变

　　⊙天相投顾

　　在牛市思维的基本预期下，目前大盘还不至于出现趋势性的根本改变。但是随着中国石油以38.82元的价格进入上证指数，股指被其拖累的特点明显。中国石油能够获得较强支撑的股价区间应该在30元左右，由此带来的负面影响是必然的，且具有较为明确的持续性。更重要的是，作为反映综合价格水平和运行状态的上证指数，对投资者的心理预期可能会带来更具影响力的作用。也许我们将很难再看到指数牛市，或者指数牛市将被极大削弱，因此，我们期待2008年的理想方式是个股、板块、行业的牛市。

　　本周盈利预测及评级表中，评级方面上调中国船舶和广船国际的评级由“增持”调为“买入”。盈利预测方面，上调柳工、中国船舶、亨通光电、平高电气的盈利预测，下调海通证券和沈阳机床的盈利预测。

　　短期继续回调空间已不大

　　⊙上海证券

　　目前市场调整基调尚难出现根本性转机，但A股市场在经历了一个多月调整之后，挤压泡沫已取得阶段性成果。作为牛市格局中的阶段性调整，20％的跌幅已经使做空动能有较为充分的释放。短期股指继续回调空间已不大，估值进入相对合理区域，投资策略短期可由谨慎防御型逐步转向攻守兼备策略。

　　我们认为，当前可适当战略配置具备确定性成长品种来对抗不确定的估值以及复杂的调整周期。从长期角度我们依然看好金融服务、交通运输、汽车、百货零售、医药等行业投资机会。同时，估值逐步合理的中小企业板具备一定吸引力。此外，股指期货时间表即将明确预期将牵动旗下具备期货公司的上市公司在短期内产生题材聚集效应。而受到信息产业部正在研究3G牌照发放以及广州TD试验网基站已全部建成开通利好，通信和3G将成为短期焦点。

　　本周关注个股：江钻股份、高金食品、滨州活塞。