量能变化凸现弱市格局

　　⊙九鼎德盛

　　进入11月份以来，沪深两市“黑色星期一”频现，而市场指数也在连创新低，市场以往强势的有色、地产、金融、重组题材等纷纷走弱，使得市场交投出现持续低迷不振势态。以上证综合指数为例，11月份内已出现周一收阴的次数达到四次，分别为11月5日上证下跌143.36点，11月12日下跌127.81点，11月19日下跌46.91点，11月26日下跌73.28点，在一个月内只有20多个交易日的市场中，“黑色星期一”频现，一方面表明市场转势调整迹象明显，另一方面也表明市场的跌势仍不会轻易结束。那么是什么使得A股市场出现如此之多的“黑色星期一”走势，其后的市场又将如何演变呢？

　　量能因素是弱市主要原因

　　任何一个

资本市场，如果要保持持续与强劲的上升势头，其最为关键的指标就是量能因素的有效配合。从本次市场调整的动力来看，其也不例外，研究沪深A股走势发现，在前期上证综合指数突破6000点大关后，上海单边成交量在1200亿左右，而从上证综合指数量能分布来看，在前期上证4300点之时，历史量能顶峰则出现了单日2755亿元的成交，市场展开调整自然是量能因素的转变而起。研究发现，上证4300点左右正是5·30时期，5·30时期沪深单日市场成交总和4100多亿元，而相关70%以上的个股在这个时期处于连续跌停之势，后虽然有所反弹，但绝大部分没有再能逾越当时高点，而大部分在日后反弹过程中离高点较远，近期在6000点向下调整过程中，这些品种再次重挫，使得原先套牢盘与下半年新进此类品种的资金全线套牢，市场资金开始沉淀，有些品种目前对应点位应在1800点-2500点左右价位。尽管下半年后部分金融、地产、有色品种、资产注入、新权重大盘股等品种强势拉升指数创出新高，但市场中表现的品种并不多。另一大盘指标股中国石油的上市当日使得近700亿的市场存量资金当日全线套牢，使得市场资金沉淀程度更加严重。

　　作为证券市场，量能指标是其最为重要的指标之一，也是支撑股价的重要基础，而随着量能的不断萎缩，使得炒高的品种的量能支撑因素开始衰竭，市场整体阶段内两类品种的资金严重沉淀，说明市场指数方面的新高实际上掩盖了市场众多品种杀伤力的真实情况，尽管目前指数仍然维持在5000点左右，但市场品种的杀跌使得A股市场投资者出现了面上亏损扩散或高位大面积套牢的情况，在亏损面增加和市场套牢盘增多的情况下，支撑A股市场上涨的动力之一成交量开始动摇，目前沪深两市每日成交总和萎缩至1000亿以下，其正是市场走弱的重要因素。

　　目前A股市场如果要重新走强，对量能的有效配合提出了新的要求，比如中国石油当日上市就有700亿元的成交，如果要化解权重股密集套牢盘或重新恢复市场量能有效配合，沪深两市至少要保持1500亿-2300亿的成交，目前来看，过多新股包括大盘权重股上市即形成50倍-200倍P/E，显然这类品种的累积风险仍末释放，而QDII与上市公司加大海外市场投资则更加会分流一定资金，因此从量能角度考虑市场调整难以短期改变。

　　基本面因素是重要一环

　　从A股市场不断出现“黑色星期一”走势来看，已经表明基本面方面的多空转换正在向空方转变的因素偏多。11月26日，在美国股市造好、香港及亚太市场强劲反弹、形态支持反弹等诸多利多因素支持下，其仍然收出光头光脚的阴线实体，表明市场的利空因素仍然需要进行一个消化过程。从目前基本面来看，从11月26日起中国人民银行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这也是央行今年以来第六次上调存款准备金率，而从全国部分城市影响度来看，近期部分地区

房地产价格开始出现向下调整迹象，开发商促销降价展开，开发商风险开始暴露；从相对紧缩的信号发出后，面对全国物价走高的情况，通胀信号较大的情况下，加息已不可避免；

国际油价出现最高收盘价，表明世界经济面临严峻挑战；数十家基金净值跌破面值，使得A股投资者后续队伍开始出现减缓迹象。

　　尽管A股市场目前经过下跌，市场平均P/E有所下降，但与世界资本市场相比，仍然是市盈率最高的资本市场，而数倍于资本规则的市场也充分暴露出估值的高风险性不容忽视。从A股市场短期基本面因素来看，最令投资者关注的基本面仍然集中在股指期货与多层次市场的推进中，股指期货尽管时间表没有确定但其时间不会太远。

　　“黑色星期一”频现拉响了市场趋弱的警报，而作为市场投资者而言，应对市场量能及基本面变化进行重点跟踪，投资品种则应更加关注上市公司基本面和经营业绩。就短期而言，对于部分机构品种特别是缺少业绩支撑的高开新股、年度透支业绩增长过多、刚开始修正的品种要远离或保持观望，而对于跌幅过大、业绩增长的品种仍然可以保持积极心态，但对于绩差股则应小心新交易机制、未来股指期货的定价机制传导及多层次市场开设等因素冲击，形成更加严重回归，应保持回避。