风险释放后进入蓄势反弹阶段

　　□安信证券 诸海滨

　　随着估值压力的缓解，市场风险得到了一定程度释放，未来下跌的空间预计较为有限。加上周末外围市场美股的反弹、期货市场有色金属价格反弹及中铁申购资金周初解冻，预计本周股指的运行将以区间震荡及蓄势反弹状态为主。操作上，建议投资者不宜追涨杀跌，对一些大幅下跌的绩优蓝筹股可以逢低吸纳，而板块之间的风格转换仍会继续，二、三线蓝筹股料成热点。

　　不利因素有减弱迹象

　　上周A股市场再度大幅下挫，上证综指在一周内接连跌穿5300、5200、5100、5000、4900五大整数关口，而深成指更是失守半年线。另外，上周两市日均成交额仅有900多亿元，反映出市场心理越发谨慎。

　　导致近期市场加速下跌的原因是多方面的，但就上周情况来说，中国石油计入指数和中铁发行是主要原因。中国石油计入指数后连跌5日，跌幅超过10%，这对指数产生的直接拖累超过100个点。另外，上周中国中铁、路翔股份、劲嘉股份3只新股发行，网上、网下累计冻结资金达3.56万亿元，其中申购中国中铁的冻结资金高达3.383万亿元，市场失血也因此加剧，使A股缩量阴跌。由于促使市场持续下跌的不利因素在减弱，预计市场大幅调整的可能性也在减弱，大盘更可能转入蓄势反弹状态。

　　首先，自6100点下跌下来，市盈率已经大幅降低。在过去的一个月中，指数下跌幅度约20%，而一线大市值

股票的跌幅普遍达到30%，市场结构性反差在很大程度上得到修正。目前全市场07年估值水平已回到40倍PE以下，考虑盈利增长，2008年将下降至30倍，市盈率已经趋于合理。而对于一些今后两年增长明确、核心竞争力突出的企业，现在的估值水平已具有相当吸引力。

　　其次，近期下跌主要是供求关系失衡导致，虽然短期资金面没有本质改变的迹象，但基金重新发行已有松动趋势。同时随着周一新股申购资金的解冻，可能也会导致短期资金回流。

　　第三，周末没有明显的负面消息，而美国股市为首的外围市场的反弹及国际期货市场铜、锌等品种的大幅反弹，都将对短线走势进入一个理性的、技术性主导的反弹阶段有所帮助。

　　弱势震荡中预先布局2008

　　除了资金面紧张外，造成近期下跌的主要因素还在于很多蓝筹股的业绩增长具有不确定性，特别是钢铁、有色等行业的三季报业绩增长低于投资者预期。因此，随着2008年的临近，现阶段投资者应在下跌过程中调整资产配置，选择优势企业进行投资。

　　投资者在具体的行业和板块选择上，首先要清楚的是，随着基数的不断提升，上市公司2007、2008年盈利预期向上的总体速度在放缓，因此寻找相对估值安全和增长确定的品种显得更为重要，目前可从两方面着手。一方面，类似电力、机械、

化工等行业，它们整体估值相对不高，未来产品的提价及企业间并购可能会有效提升业绩及股价；另一方面，内需增长较快的消费类板块由于长期增长的确定性较大，也具有很好的防守性，目前除了食品、汽车、家用电器等传统的消费板块外，还可以扩展到包括医药、IT等新兴消费板块。

　　A股市场在经过长达一个月及幅度接近20%以上的大幅调整后，市场整体估值水平已经得到一定程度的降低，因此后市再次大跌的几率很小。不过同时我们也看到，大盘股的发行还在继续，目前资金的入市意愿仍然不强，同时海外股市还存在着继续大幅波动的可能性。因此，市场或难以迅速转入真正强反弹阶段，预计短期内更可能围绕5000点上下震荡蓄势。

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