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游资可能借道中国石油操纵沪深300指数

http://www.sina.com.cn 2007年11月24日 14:15 21世纪经济报道

游资可能借道中国石油操纵沪深300指数

  上海报道 本报记者 钟文倩

  阿基米德说:“给我一个支点,我就可以撬动地球。”

  对于蓄势待发的股指期货标的——沪深300指数——而言,同样的“支点”似乎已不再朦胧。

  11月5日,中国石油(601857.SH, 0857.HK)登陆A股市场,交易11天之后,中国石油又被计入各主要股指,其占上证综指的权重为23.53%,占沪深300指数权重为1.86%。

  中国石油回归A股,不过是故事的开头。这个故事的背后可能是,以中国石油为支点,撬动上证综指,达到操纵沪深300指数以便在股指期货上获利之目的。

  “支点”中国石油

  “中国石油对沪深300指数的影响绝不仅仅只体现在其约1.86%的权重比例上。实际上,如果通过其拉动上证综指,大资金能更容易地操纵沪深300指数。”几乎所有被访的证券和期货人士均对此忧心忡忡。

  这并非耸人听闻。

  数据显示,截至2007年11月5日,中国石油总股本为1830亿股,其中流通A股30亿股,仅占总股本的1.64%;而

股权分置改革限售股份数量多达1589亿股,占比高达86.83%。这意味着,一旦控制30亿股中一定比例的
股票
数量,就可以撬动另外的1589亿股,拉升(或压低)该股股价,从而轻松影响上证综指。

  换个角度,按照wind资讯统计,截至11月22日沪市收盘,中国石油在上证综指权重比例虽然较初期已有大幅降低,但仍然高达惊人的22.92%。该日,上证综指大跌230.06点,报收于4984.16点。据此计算,中国石油占上证综指权重值约为1142点。此即说明,中国石油每波动1%,对上证指数的影响相当于11.42点。

  于上证综指而言,中国石油拥有如此大的话语权似乎暗示着,潘多拉的盒子正被缓缓打开:以中国石油为支点,借道上证综指,操纵沪深300指数。

  但另一个疑问油然而生——上证综指与沪深300指数之间的关联度是否足以支撑这一路径的选择成本。

  对此,国泰君安根据近两年的数据结果测算认为,“上证综指和沪深300指数相关性高达96%,而两者的收益率关系系数是1.0035。”

  无独有偶。中信证券也测算了最近一年以来上证综指和沪深300指数在收益率方面的相关系数,并在今年5月初发布的一份研究报告中称,“在大多数时间,两指数的收益密切相关,相关系数处于90%-95%的区间之内。”此外,如果单从两者变动的方向性相关而言,申银万国资深分析师檀向球的结论更能说明问题——两者的相关度超过99.9%。

  4.47%与55.56%的玄机

  按22日沪深300指数收盘点位4772.62来算,中国石油在该指数中的权重已经下降为1.79%,为第8大权重股。

  依此,国泰君安金融衍生品分析师章秀奇估算得出,若通过直接路径,要使沪深300指数上涨1%,中国石油的涨幅要高达55.56%。在目前设置10%的涨跌停板制度的中国股市,这显然不切实际。

  但如果绕道上证综指,情况似乎让资本大鳄们感觉柳暗花明。

  “如果前述上证综指和沪深300指数之间的关联度成立,那么以中国石油为支点,以22日成交明细,间接通过上证综指拉动沪深300指数上涨1%,中国石油只需上涨4.47%,而所用资金也只有约19.1亿。”章秀奇表示。

  4.47%与55.56%!

  差距如此悬殊,但只是因为选择的路径不同,却异曲同工,均可能令沪深300指数波动1%——这不能不令人拍案称奇。

  然而,19.1亿元对于绝大多数投资者而言,无疑只能望而兴叹。业内人士在接受记者采访时就普遍认为,由于管理层对公募基金、券商及保险资金在参与股指期货上设置了较多的限制,因此不可能以此路径操纵沪深300指数,以获得暴利。

  例如,《关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知》就要求,基金投资股指期货应以套期保值为目的,并采用近月或者交易活跃合约(可以展期)进行套期保值。对基金持有头寸的限制包括,在任何交易日日终,持有买入期货合约(多头头寸)的价值,不得超过基金净值的10%。

  但业内人士也表示,不排除包括私募基金及国际游资在内的投机资本,利用中国石油来操纵沪深300指数。

  对此,一位接近监管层的人士透露,中国石油这种不合理的股权结构已经引起管理层的关注,但问题如何解决,依然是个难题。

  除了尽快解禁大量限售股之外,包括东方证券金融衍生品资深分析师高子剑在内的业内人士建议,可以考虑改变上证综指的编制方法,如只将流通股本作为衡量权重的依据。

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