游资可能借道中国石油操纵沪深300指数

　　上海报道 本报记者 钟文倩

　　阿基米德说：“给我一个支点，我就可以撬动地球。”

　　对于蓄势待发的股指期货标的——沪深300指数——而言，同样的“支点”似乎已不再朦胧。

　　11月5日，中国石油(601857.SH， 0857.HK)登陆A股市场，交易11天之后，中国石油又被计入各主要股指，其占上证综指的权重为23.53%，占沪深300指数权重为1.86%。

　　中国石油回归A股，不过是故事的开头。这个故事的背后可能是，以中国石油为支点，撬动上证综指，达到操纵沪深300指数以便在股指期货上获利之目的。

　　“支点”中国石油

　　“中国石油对沪深300指数的影响绝不仅仅只体现在其约1.86%的权重比例上。实际上，如果通过其拉动上证综指，大资金能更容易地操纵沪深300指数。”几乎所有被访的证券和期货人士均对此忧心忡忡。

　　这并非耸人听闻。

　　数据显示，截至2007年11月5日，中国石油总股本为1830亿股，其中流通A股30亿股，仅占总股本的1.64%;而

　　换个角度，按照wind资讯统计，截至11月22日沪市收盘，中国石油在上证综指权重比例虽然较初期已有大幅降低，但仍然高达惊人的22.92%。该日，上证综指大跌230.06点，报收于4984.16点。据此计算，中国石油占上证综指权重值约为1142点。此即说明，中国石油每波动1%，对上证指数的影响相当于11.42点。

　　于上证综指而言，中国石油拥有如此大的话语权似乎暗示着，潘多拉的盒子正被缓缓打开：以中国石油为支点，借道上证综指，操纵沪深300指数。

　　但另一个疑问油然而生——上证综指与沪深300指数之间的关联度是否足以支撑这一路径的选择成本。

　　对此，国泰君安根据近两年的数据结果测算认为，“上证综指和沪深300指数相关性高达96%，而两者的收益率关系系数是1.0035。”

　　无独有偶。中信证券也测算了最近一年以来上证综指和沪深300指数在收益率方面的相关系数，并在今年5月初发布的一份研究报告中称，“在大多数时间，两指数的收益密切相关，相关系数处于90%-95%的区间之内。”此外，如果单从两者变动的方向性相关而言，申银万国资深分析师檀向球的结论更能说明问题——两者的相关度超过99.9%。

　　4.47%与55.56%的玄机

　　按22日沪深300指数收盘点位4772.62来算，中国石油在该指数中的权重已经下降为1.79%，为第8大权重股。

　　依此，国泰君安金融衍生品分析师章秀奇估算得出，若通过直接路径，要使沪深300指数上涨1%，中国石油的涨幅要高达55.56%。在目前设置10%的涨跌停板制度的中国股市，这显然不切实际。

　　但如果绕道上证综指，情况似乎让资本大鳄们感觉柳暗花明。

　　“如果前述上证综指和沪深300指数之间的关联度成立，那么以中国石油为支点，以22日成交明细，间接通过上证综指拉动沪深300指数上涨1%，中国石油只需上涨4.47%，而所用资金也只有约19.1亿。”章秀奇表示。

　　4.47%与55.56%!

　　差距如此悬殊，但只是因为选择的路径不同，却异曲同工，均可能令沪深300指数波动1%——这不能不令人拍案称奇。

　　然而，19.1亿元对于绝大多数投资者而言，无疑只能望而兴叹。业内人士在接受记者采访时就普遍认为，由于管理层对公募基金、券商及保险资金在参与股指期货上设置了较多的限制，因此不可能以此路径操纵沪深300指数，以获得暴利。

　　例如，《关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知》就要求，基金投资股指期货应以套期保值为目的，并采用近月或者交易活跃合约(可以展期)进行套期保值。对基金持有头寸的限制包括，在任何交易日日终，持有买入期货合约(多头头寸)的价值，不得超过基金净值的10%。

　　但业内人士也表示，不排除包括私募基金及国际游资在内的投机资本，利用中国石油来操纵沪深300指数。

　　对此，一位接近监管层的人士透露，中国石油这种不合理的股权结构已经引起管理层的关注，但问题如何解决，依然是个难题。

　　除了尽快解禁大量限售股之外，包括东方证券金融衍生品资深分析师高子剑在内的业内人士建议，可以考虑改变上证综指的编制方法，如只将流通股本作为衡量权重的依据。