香港基金看好泰国股市

　　□Morningstar晨星 黄颂康

　　虽然泰国股市今年表现不俗，SET指数今年迄今上涨22.2%，香港两只基金富达泰国基金和东方汇理泰国基金今年迄今回报分别为34%和36.4%，但输给了其它亚洲市场如香港、印度及南韩等，因此未能吸引太多投资者注意。

　　不过，根据彭博资料，泰国股市目前预测2008年市盈率约为12倍，为亚洲区最低。因此，市场人士从价值上看好泰市来年的表现。

　　低预测市盈率获青睐

　　现时距离泰国于下月二十三日的大选只有个多月的时间，虽然暂时仍没有明确的预测，但市场均希望这次选举能重拾泰国国民和国际资金对这个东南亚第二大经济体系的信心。

　　自从去年九月军事政变和随后十二月军政府实行外资管制之后，泰国经济表现一直呆滞。泰国国民消费在前景信心不稳情况下持续低迷，消费者信心下跌至五年最低点，而外资管制也间接鼓励资金流向其它亚洲新兴市场如中国及越南等。泰国只有依靠出口业来维持经济增长，但今年美元

汇率不断走低，使占泰国生产总值达七成的出口业受压。

　　但是，近期的市场消息和数据均显示泰国经济以乎有逐渐走出谷底的迹象。受惠于亚洲其它地区的经济增长，泰国对美国的出口依赖开始降低。泰国八月份出口总额比同年上升近两成至138亿美元，其中以汽车和消费类电子产品的增长尤为强劲。

　　近期相对稳定的政局也鼓励外资慢慢流向泰国：荷兰ING集团于上月击退德意志银行和星展集团，宣布以4.6亿欧罗入股泰国TMB Bank三成股份，而福特和万事得亦公布将投资超过50亿美元在泰国的海岸工业区上兴建房车厂，这表明泰国在外资眼中仍具吸引力。

　　另一方面，泰国央行为了振兴内需，自今年一月至今五次减息至3.25厘，目前开始展现成效：泰国银行个人消费指数在八月获得半年来的首次上升，而商业情绪指数从今年四月的低位稳步回升。财政部预测，下年泰国经济增长有机会超过5%。

　　彭博新闻社资料显示，泰国股市目前预测2008年市盈率约为12倍，为亚洲区中最低，这给香港基金界人士带来信心，市场人士从价值上看好泰市来年表现。

　　行业分布存在分歧

　　在基金方面，富达泰国基金和东方汇理泰国基金今年迄今回报分别为34%和36.4%，均跑赢基准SET指数。虽然两者今年表现相近，但仔细观察两基金的行业分布，可以看出双方管理团队对泰国未来的增长动向有不同的看法。

　　富达泰国基金看好泰国个人消费和基建相关的行业，在消费品业和电讯服务业的配置都比基准为高，两者各占总资产约一成左右。而基金于能源业的配置则比基准低，在行业分布上相对平衡。

　　个股方面，基金十大项目中包括泰国两大流动电话商Advanced Info Services和Total Access Com，但两者在内需低迷拖累下，今年表现一般。

　　香港基金近期积极买进消费概念股份如酒店和商场管理商Minor Intl.和百货商Robinson等，期望迎接泰国个人消费情绪的反弹，同时逐渐减持受惠

原油价格大涨而走高的能源业巨头PTT和Thai Oil以锁定利润，反映出管理团队对未来能源价格的保守看法。基金同时看好物料业，持有泰国最大两家水泥商Siam Cement和Siam City Cement。

　　富达泰国基金通常持有七十多个项目，比其它泰国基金高，投资较分散。该基金的夏普比率和三年标准差分别为1.21和20.7%，属投资泰国市场的稳重之选。

　　东方汇理泰国基金则看好金融业和地产业，认为两者将受惠于减息周期和政府为振兴经济而推出的大型基建项目。这两个行业在基金中的总比重超过四成，大幅高于基准比重，在十大项目之中就有五家属于银行或金融业。连同能源业的三成比重，三大行业占基金总资产接近七成，而在电讯、个人消费和原物料等行业的配置则较低，行业布局相对集中。

　　在个股方面，基金近半年积极增持综合型地产发展类股份例如Rojana Industrial Park和Quality Houses，希望在商用和住宅地产市场之间取得平衡。管理团队同时亦看好亚洲区内航运的前景，渐渐增持泰国第二航运商Thoresen Thai至十大项目之一。在强劲需求刺激下，Thoresen Thai股价在半年间上涨逾倍，为组合贡献良多。基金亦投放小量资金于酒店营运商Erawan Group 和Central Plaza Hotel，但两者今年表现并不突出。

　　东方汇理泰国基金规模不大，通常只持有四十多个项目，十大项目占总资产约56%，在个股和行业配置都属于高集中性的布局。这基金过去表现大上大落，在03年飙升2.6倍之后连续两年录得负回报。这基金三年标准差为23.6%，为泰国基金中最高。

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