挤压“蓝筹泡沫”是好事

　　华东师大李志林（忠言）博士

　　许多人将周四沪市跌破5000点归咎于受美股和港股下跌所累，我则以为主要是“蓝筹泡沫”遭挤压造的孽。因为以往十多年，大盘股在低位蛰伏、维系20多倍市盈率时，中国股市从来就不看美股和港股的脸色，特立独行。问题就在于，自今年九月以来大盘蓝筹股被恶炒到吓人高度，本周终于在中石油带领下重挫，殃及了无辜。但我认为从长远观点看，挤压“蓝筹泡沫”是一件好事，而不是坏事。

　　1、将虚高的指数“退耕还林”，改变政府领导人和管理层对股市“过热”的看法。从温总理近日在新加坡关于“股市跌到1000点和涨到6000多点时听到两种批评意见”的讲话中可以发现，他们判断股市“过跌”或“过热”最直接、最简明的标准，就是指数的高低和涨幅大小，而根本无暇探究指数是真涨还是虚涨。例如，尽管从9月12日5032点到10月16日6124点，明明80%的

股票是下跌的，其后的一个月它们跳水更厉害，1/3股票已跌破“5·30”暴跌的3404点底部，但由于基金抱团取暖的大盘股拒跌，指数拒跌，温总理还是在20天内两次批评股市泡沫。本周，大盘股终于低下了“高贵”的头，使指数快速跌破5000点，而绝大多数股票的底部反而比5032点前底部抬高，有助于管理层对指数调整空间到位的认可，从这个意义上，投资者应该感谢中石油杀跌为指数“退耕还林”所作的贡献。

　　2、大幅降低市场平均市盈率，使估值进入合理水平。美国和香港股市是以30只和34只大盘样本股的市盈率作为大盘平均市盈率，由于那里大盘股的市盈率只有十几倍，哪怕中小盘股的市盈率再高，也给人以国外成熟股市的估值在20倍市盈率以下的假象。反观中国股市，占流通市值40%基金凭借财大气粗，硬是打着“大盘股就是应该溢价”的旗号，将大盘股市盈率炒到三四十倍，甚至七八十倍，哪怕中小盘成长股的市盈率再低，也难以改变中国股市平均市盈率居全球之首的事实。如今大盘股跳水，挤泡沫就明显见效，“过去时”市盈率（06年报表）从70倍降到55倍；“现在时”市盈率（07年报表）从46倍降到35倍；“将来时”市盈率（08年预期增长30%）只有25倍，相对于中铁A股26.7倍、H股32.54倍的发行价市盈率，二级市场无疑已进入投资价值区域，为市场明年的行情腾出了上升空间。 (下转8版)