价格下跌导致估值合理 超跌股里蓝筹凸显

　　有涨必有跌，有跌必有涨。这就是股市的轮回。就在大盘跌至5000多点、市场对牛市能否继续心生怀疑之时，大盘噌地一窜，猛涨255点，创下有史以来单日涨幅之最。

　　文/本刊记者　郭娴洁

　　有涨必有跌，有跌必有涨。这就是股市的轮回。

　　当A股在10月16日触摸6124点之后迅速猛烈下探，一时间，大盘绩优股、二线蓝筹股、垃圾股泥沙俱下，急急下挫。而就在跌至5000多点、市场对牛市能否继续心生怀疑之时，大盘噌地一窜，猛涨255点，创下有史以来单日涨幅之最。

　　这一切均在说明，牛市没有结束，在牛市中的大跌是千载难逢的机会，在大跌时，从跌幅榜中精选个股，为下一波行情做准备不失为明智之举。

　　机会是跌出来的

　　此次，大盘的高位回调是急风骤雨式，与“5.30”的恐怖程度相当。只不过“5.30”遭受重创的是一些小股票，而以大盘蓝筹为代表的绩优股却是越挫越勇，很快就恢复无气，并且迭创新高。而这一次的下跌，却是以大盘蓝筹股为主帅，倾泻式下跌。

　　一向以稳健著称、下跌空间有限的大盘蓝筹股，怎么突然间翻手为云覆手为雨了？可以说，这次的深幅调整是由资金面供给的失衡直接引发的，而内部的价值回归向下牵引也起了关键作用，同时，外部的全球股市、

房地产市场均出现了较大幅度的动荡回调也起到了推波助澜的作用。自7月中旬以来，招商银行、工商银行、中国神华、中国石化、中国远洋、中国人寿等几乎所有的大蓝筹品种脉冲式上冲，胁迫大盘连创新高。“大象”持续跳舞，积聚了大量泡沫。因此，“大象”劲舞过后，其休整喘息是必然的。而“大象群舞”的策划者和幕后推手的基金等机构投资者由此对后市行情的演变产生了严重的分歧。机构当初的“抱团取暖”、共同推高股价，现在由于不同的投资理念、不同的持仓成本，以及现实利益的诱惑下日益走向分化，于是，机构间上演了一声激烈的“多杀多”战争，获利盘汹涌而出，唯恐自己跑得慢了、跑晚了。而大盘只能无奈地选择急调，就像秋风中的落叶一样萧萧而下。

　　而与大盘蓝筹相对的小股票呢？在“5.30”时，许多小股票连续5个跌停板，之后一蹶不振，相当股票再也未能超过“5.30”高点，而在此次急风骤雨中，小股票雪上加霜，再下一个台阶。不过，倒是小股票率先企稳，先于大盘开始反弹。而大盘蓝筹股在11月14日群起而反攻，强烈反弹，中国远洋、中国神华等一大批大蓝筹纷纷涨停。这一切充分说明了一点：大盘连续的下跌。跌出了空间，也营造了新的市场机会。

　　机会是跌出来的，而不是涨出来的。对于这一点，大凡投资者者明白此道理，然而，在实际操作中却往往南辕北辙：追涨杀跌。不过买跌不但要大胆，更要正确，要确保是在牛市基础没有改变的情况下，才可以果断出手，否则将越套越深。至于能否在下跌中，买到真正意义上的低点，只能是相对而言。任何人都不应该苛责自己没有买到最低点。也并不是所有的股票出现了低点，就是有价值的的买点。在低点介入有价值的股票，才是买跌的全部含义。　

　　关注超跌大蓝筹

　　此次调整市值缩水最多的股票集中在“中”字头股中，前5名分别为中国神华、中国人寿、中国铝业、中国石化、中国平安，总市值合计减少14740.14亿元，占A股缩水总市值的30.5%。并且由于上证指数此次从6124点一口气跌下来的，短线跌幅接近20%，超跌非常严重。在蓝筹泡沫被大量挤出后，大蓝筹展开强劲反弹是情理之中的事。

　　从基本面看。大盘蓝筹的高增长将在未来一年内持续增长是可以保障的。根据三季报披露数据显示，一批大盘蓝筹公司集体向市场报喜，中国石化、工商银行、宝钢股份、中国人寿、中国铝业、中国船舶、东方航空、万科A、大秦铁路等一大批蓝筹公司展现了其不俗的经营业绩。

　　从资金面看。此次调整的直接导火索是基金的停发，而随着股指的进一步下跌，机构倒逼政府放开有关限制。13日，在44号令公布一周后，工银瑞信基金公司发布公告，旗下工银瑞信核心价值基金将于16日实施拆分，市场人士评价说，这意味着基金审批工作已重新启动。新基金开始申购不仅有助于缓解市场资金面的压力，而且同时也反映出管理层稳定市场的意图。因此当前点位可能被管理层认可为阶段底部，而基金审批、申购的“开闸”意味着资金面可能重新充裕，大盘蓝筹的流动性溢价将“卷土重来”。

　　此外， 由于大盘蓝筹股普遍都是沪深300指数权重股，随着股指期货的渐行渐近，近期的市场还会继续加大对大盘蓝筹指标股的追逐，由于股指期货推出后，整个证券市场的投资策略和投资模式将发生巨大变化，引发投资者对标的指数成份股的需求，筹码的稀缺性可能导致大盘蓝筹股溢价。从理论上来说，股指期货推出之前，机构投资者只有加大对成分股的配置，才能在套期保值、资产配置、套利等行为中占据更多的主动权。对于股指期货对现货市场的影响，国际上有许多相应的实证分析。

　　总而言之，上市公司的盈利能力和成长性、人民币升值、流动性溢价以及股指期货的筹码，按着这一思路，大盘蓝筹股依然会为机构所追逐。

　　只不过，在蓝筹股今年涨幅过高、估值不低的前提，对大蓝筹股的操作不能再拘泥于前期“死捂”的方式，而要采取波段式的高抛低吸。

　　个股关注：

　　工商银行(601398)：作为我国最大的银行，拥有其他银行无法复制的规模优势,全面的多元经营平台，广泛的销售渠道网络和坚实的客户基础，是我国经济持续快速增长的最大受益者。实力雄厚、资源丰厚、流动性充裕,尤其在紧缩性调控政策不断出台的情况下，奠定了工商银行作为行业龙头的领袖地位。此外，公司还以400多亿巨资收购标准银行股权，无疑实力将再度提升。三季度公司业绩大增66.5%, 增长势头强劲。随着股指期货的临近，机构资金对该股的争夺有望加剧。

　　中国神华(601088)：是全球第二、中国第一大煤炭综合性能源公司。公司创造了世界能源行业独一无二的煤、路、港、电一体化的商业运营模式，不仅为煤炭销售提供了稳定和可靠的运输保证，而且通过煤、电业务板块的高效协同，使中国神华充分受益于我国能源需求的高速增长。10月9日,中国神华董事长陈必亭在挂牌仪式后的媒体见面会上表示：公司在依靠内生增长的同时，将实施兼并收购战略，加快公司发展，在两到三年内完成公司的整体上市。

　　中国石油(601857)：是世界级一体化能源公司：公司是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。在由全球能源领域权威机构普氏能源公布的“2006年全球能源企业250强”中，公司名列第六位，连续五年居亚太区第一位；在由《商业周刊》公布的2006年度“《商业周刊》亚洲50强”企业中排名第一位，并当选《亚洲金融》杂志公布的“2006年亚洲最盈利公司(第一名)”。

　　关于中国石油价值几何的问题近来为市场所争论不休。有业内人士提出，如果以2008年35倍市盈率估值，对应的股价就在32.2元。而这只是中国石油短期内的价值估计，对中国石油的估值更应该考虑到第二条西气东输管线、海内外新的大型油气资源发现上，投资人应该会对这样的公司给出更高的溢价，也就是超过40元的估值。

　　中国远洋(601919)：公司拥有国内最大的集装箱航运船队，通过其下属各子公司为国际和国内客户提供涵盖整个航运价值链的集装箱航运、码头、集装箱租赁和物流服务。截至2006年12月31日，公司船队在全球超过40个国家和地区120多个港口挂靠，经营74条国际航线、12条国际支线、17条中国沿海航线及52条珠江三角洲和长江支线。公司在中国(包括香港)的21个码头拥有权益, 同时在新加坡,安特卫普和苏伊士运河各持有1个码头权益，泊位总数达115个。公司是中远集团旗下最重要的上市公司，有望成为集团整合旗下资产的平台。

　　被错杀的成长股具有投资价值

　　据WIND资讯的数据统计，自10月16日6124点至11月13日的5188点，跌幅超过30%的个股达123家，其中*ST阿继跌幅最大，达49.48%；其次是皖能电力，跌45.80%；再第三名是*ST绵高，跌44.56%。另据WIND统计，自5月30日至11月13日，有423家跌幅在30%以上，其中，位居跌幅前三名的是新都酒店、ST罗顿和ST松辽，跌幅分别达56.86%、56.16%和55.96%。

　　两个统计数据显示，“5.30”大跌后，许多没有实质性的题材股被市场所唾弃，而10月16日以来的大跌，却是有许多二三线的，甚至一线的蓝筹绩优股名列其中。虽然两个跌幅榜反映的内容和实质不一致，但按照世界级投资大师巴菲特“人弃我取”的理念，可以发现跌幅榜中有不少业绩持续增长或已经扭亏的股票被错杀。

　　投资策略上，业绩的稳定增长是选股的重要因素，因此要重点关注有业绩稳定增长预期的超跌股。根据公开数据，2007年三季度A股可比上市公司利润同比增长67.3%，与中期81.9%的同比增幅相比有所下降，季度环比则出现了1.16%的下降。可以预见的是，未来几个季度中,国家宏观调控政策的累积效应将进一步压缩相关行业的盈利空间。但是，金融、地产、机械、电力、交通、商业、食品等行业的稳定增长特征是值得看重的，在这些优势行业中选择最具竞争优势的企业，同时考虑到良好的成长性，是值得投资的方向。同时，对于今年来出现了较大跌幅的一些行业龙头，基于其未来较好的发展前景，给长期投资者提供了介入的机会。

　　据WIND的统计，在5月30日以来跌幅超过30%的423股票中，今年1-9月业绩同比增长在30%以上的有122家，其中，三季度业绩环比增长30%的有55家，然后，市盈率在50倍以内的有13家。再来看10月16日以来跌幅超30%的123股票中，今年1-9月业绩同比增长在30%以上的有63家，其中，三季度业绩环比增长10%以上的有21家，这16家中市盈率在50倍以内有11家。由此，从两个跌幅榜最终挑选出24只股票，当然，考虑到投资收益所占业绩比重，这24只股票并不是都具有投资价值的。但进一步考虑到新项目投入生产和资产注入、整体上市等预期，1-9月同比和三季度环比均增长30%的股票中，有一些目前市盈率虽然偏高，却仍不失投资价值。(参见表1，表2)

　　个股关注：

　　江淮动力(000816)：公司是我国农业机械装备龙头企业，是中国机械工业百强企业和中国八大内燃机企业之一。公司部分产品通过EPA、CARB等国际标准认证,取得进军欧美国际市场的通行证。公司前三季度净利润大幅增长335%，并预计全年将增长150%-200%。未来随着国家扶持“三农”力度的加大以及新农村建设的深入, 公司有望保持较快的发展。

　　二级市场上，该股自“5.30”以来下跌32%，其6元多的价位与其行业地位和良好的基本面相比已经低估。

　　宜华木业(600978)：公司的主营业务为实木家具、实木地板和实木复合地板，是国内家具业龙头之一。已经形成年产实木家具14万套，实木地板50万平方米，复合地板80万平方米的生产能力，木材干燥能力居亚太地区首位，是目前唯一在海外市场使用自有品牌的国内本土家具企业，实木家具产品100%出口。从公司三季报的业绩看，1-9月业绩同比增73%，三季度环比增35%。同时,公司拟定向增发不超过1亿股,拟投向木业城扩建工程,以进一步扩大产能。“木业城”建成后,将成为世界最大的单体木业加工基地之一。

　　中化国际(600500)：母公司为中国中化集团，2003年在全球最大贸易类企业中排名第11位，在中国

500强中排名第5位，中化国际是其旗下唯一一家上市公司。将以上市公司为平台展开战略重组，通过增发13500万股的新股，以17.04亿元收购中化集团的两部分资产，将一跃成为国内最大的化肥进口商及进口化肥经销商。

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