招商地产　控制风险 稳健发展

　　□本报记者 任晓

　　招商地产（000024）是一家开发与物业管理有机配合、物业品种齐全的房地产业集团，形成了以深圳为核心，以珠三角、长三角和环渤海经济为重点经营领域的市场格局。

　　今年前三季度，在股本增长36.5%的背景下，公司每股收益达0.703元，同比增长104%；每股净资产上升至8.45元，同比增长39%；净资产收益率达到10.85%，同比提高了4.15个百分点。

　　公司净利润增长幅度远大于各种成本的增长幅度，产品市场竞争优势明显。1-3季，公司主营收入同比增长52%，净利润同比增长86%，主因是由销售增加、产品售价大幅提升所致；营业成本同比增长40%、营业税及附加同比增长2.24倍，主要系开发成本提高以及计提增值税所致；三费增长迅速，主因是业务扩张、提高住宅的

装修比例、为抵抗高额的增值税可能降低利润率等所致。投资收益同比增长4.58倍，主要是子公司的净利润大幅增长所致。总体而言，公司的产品附加值在提升，产品的市场竞争力非常明显，盈利能力处于高速增长阶段。

　　招商地产十分重视风险控制。公司目前的负债率只有50％多，而且以中长债为主，资本结构比较合理，公司外汇债成本也比较低。公司目前项目分布在全国10多个城市，已经具备抗系统性风险的能力。公司董事副总经理杨百千此前曾表示，招商地产在拿地方面比较谨慎，只在熟悉的地方开发项目，不会在全国遍地开花。

　　在行业龙头公司中，招商地产最具备外延式增长条件。大股东已经明确承诺将蛇口地区200万平方米土地注入上市公司独家开发，而蛇口土地资源的稀缺性和区域交通环境改善是未来项目销售的良好保证。此外，公司成功获得成都成华区约5000亩土地的一级开发，通过一级开发，有利于成功竞得后期项目并降低拿地风险。分析人士认为，成都土地一级开发保守估计将带来60亿元的净利润。

　　招商地产股价近期出现较深幅度调整，国金

证券曹旭特认为，股价波动主要是受深圳市场销售放缓和部分区域楼盘价格出现波动所致。但他指出，深圳仍将是未来供给最为短缺的城市之一，深圳住宅施工、开工面积以及土地开发面积已经连续三年保持负增长，尤其是2007年中期土地开发面积同比下降了43.4%，落后全国平均水平51个百分点，且差距有扩大趋势，深圳很难出现市场的绝对过剩。