四因素促成大跌 成底部尚需时间

　　□银泰证券

　　从技术上看，周四向下跳空缺口对后市反弹有压制作用，再加上周末效应，估计短期内较难回补缺口。

　　周四加速下挫原因有四：一是近期外围市场重挫拖累A股指数，由于A股、H股、美股之间的关联度逐渐紧密，后两个市场的大幅震荡必然会传导到A股市场，从而出现齐涨共跌的“时间差”行情；二是临近年底银根收紧，资金头寸调度捉襟见肘，从近期两市日趋萎缩的成交量上可以看出；三是主力机构在目前点位不愿意进场，在基金主导话语权的市场中，其保守的策略和不抄底行为，导致抛盘大量涌出时缺少相应的承接盘；四是中石油创出新低后的联动效应，其畸形的权重效应对指数的影响力越来越大。

　　大盘大幅下挫的原因可能还不仅限于上述四点，但要确认股市底部就要清楚认识到两点：一是底部确认是一个复杂过程，不要妄想在某一个确定的时间点上确认底部，对构筑底部的过程要有足够的耐心；二是底部的构成不是某一个具体的指数点位，因为各种因素叠加作用加上行情走势的复杂性，可能会有两次或三次探底过程，它可能是若干底部点位连接而成的区间。

　　当然，投资者还是要认清宏观背景，要对

中国经济的持续发展抱有信心。企业业绩持续提升、

人民币升值，市场经济条件下最高端市场资源配置平台是资本市场发展的强劲支撑，是保证牛市长期不变的根本保证。此外，

国际油价超过百元已无悬念，这其实对中石油一类的上游产业是利好，它将因此使中石油直接受惠，业绩将会相应提升。尽管中石油上市定位偏高，但在有业绩保障的背景下，其估值水平也会随之提升，中石油何时止跌，也许可以作为确认市场是否进入底部区域的参考标志之一。

　　目前的下挫行情可以看作是牛市过程中的正常回调，或者是确认阶段性底部的过程，反弹随时可能出现。但由于系统风险的原因，操作难度自然会加大，积极的操作策略是进行换股或低吸，消极的策略是耐心等待。在品种选择上要跟踪盘中的即时变化，对提前放量反弹的强势个股可重点关注。

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