QFII扩容前夕国际大行看淡A股

　　上海睿信投资公司董事长李振宁称“他们向来预测不准中国股市”

　　证券时报记者 桂衍民

　　本报讯 大盘进入调整期以来，国际大行再次唱空A股。大摩和高盛最近的报告认为，中国A股存在泡沫，中国股市明年回报率将下降。值得一提的是，这些境外投资机构即将迎来200亿美元的QFII扩容额度。

　　高盛日前发表研究报告认为，中国市场高涨的情绪和充裕的流动性，将在明年上半年推动A股市场达到难以为继的高水平。但由于对盈利增长、利润率和估值方面的担忧，高盛预测A股市场在明年的回报率将为负11.3%，原因主要是来自美国及全球经济的不确定性加剧，将导致外部需求减弱，而高企的A股估值亦让股市带来受压风险。

　　对比香港股市，高盛认为当前的H股估值较为合理，A股估值则缺乏支撑，H股和A股预期估值倍数的合理区间分别为16－20倍和26－29倍。高盛对明年指数更是做出了明确的预测，称明年年底A股沪深300指数将达到4700点。

　　摩根士丹利报告也认为，A股将成为全球最大的“盈利泡沫”。该行中国策略员娄刚以“皇帝的新衣”形容A股上市公司第三季度业绩。他指出，不包括保险类企业的业绩在内，A股公司于今年第三季度的每股盈利增长(EPS)由上半年的67%跌至59%，若把保险类股份的投资收益和非经营性收益剔出，每股盈利增长将由上半年的48%跌到35%。但若剔除投资和非经常性收益，今年的核心市盈率高达50倍，这明显存在着巨大的泡沫。娄刚对比日本上世纪80年代的教训称，一旦股市开始逆转，收益预期的下调和市盈率的收缩将共同积聚动力，市场将如山顶滚落的雪球一样崩溃。

　　“不要理睬他们，他们没有一次预测准中国股市。”对于国际投行历来唱空A股的做法，上海睿信投资公司董事长李振宁如此评介。李振宁此说不假：早在去年年底，国际投行就开始唱空A股。大摩去年年底出具了一份题为《2006：熊在守候》的针对A股市场的研究报告，该报告认为，A股将在未来6个月内面临回调。这被国际市场人士进一步解读为“作为人民币资产及业绩持续增长代表的银行股，极可能会成为牛市的背叛者”。如果再考虑到关于工行与花旗市值的对照等因素，国内银行股的确面临着较大的回调压力。

　　事实胜于雄辩，A股今年来的走势以无可辩驳的事实给予了这些唱空大行有力回击。而国内市场人士在不理睬这些唱空言论的同时，也提醒投资者一个事实———QFII即将迎来200亿美元的扩容。该额度是第二次中美战略经济对话时，这些投行极力争取的结果。

　　“扩容的同时唱空A股，这的确值得引起市场关注。”平安