佣金价格战的铃与产业结构的绳

　　李云峥

　　通畅的跑道、低廉合理的佣金，是投资者对券商经纪服务的最基本要求和关注点。

　　近期，关于证券交易佣金价格战的消息成了各方关注的焦点：一方面，对于一些地区证券营业部之间为了争夺客户愈演愈烈的佣金价格战，一些地方性的行业组织又准备祭出统一指导价的“法宝”希望给价格战灭火；另外一方面，有关部门将建立券商佣金公示制和报备制提上日程的消息传出，引导券商提高经纪业务服务水平和促进经纪业务创新发展或将成为一种趋势。

　　不必讳言，“统一指导价”这种各地

证券业协会多年来对于阻止佣金价格战的屡战屡败的手段，实际效果是甚微的。而所谓的佣金公示制和报备制，如果不是建立在更深层次的券商内部结构等变革基础上，也必难逃同样的尴尬命运。

　　谈到证券交易佣金价格战，不禁让人想到了曾普遍认为“罪魁祸首”之一的银证通。不过从银证通被取消这两年后的实际情况来看，银证通这条“价格鲇鱼”被捞出鱼缸并没有改变证券交易佣金价格战依旧猛烈的现实，其实际影响，最多只是将商业银行这个整体上更为规范和庞大的竞争对手从券商营业部的竞争名单里划掉。其实当年的银证通不过是个佣金战的平台，背后本质还是各商业银行网点合作券商之间的价格战。而券商间价格战的主要根源，还在于产品低端同质化和粥少僧多这两个存在多年的顽疾。

　　在网络

信息化洪流中，营业部模式的去留也是个值得关注的问题。虽然A股的这轮牛市和有关部门的举措，延缓了券商营业部这种注定要被淘汰模式的衰败进程，但在一个网络廉价普及时代，成本高昂的营业部模式总归难逃百货商店模式在商品流通中成为配角一样的命运，而且证券交易的虚拟性决定了这个过程会更彻底。

　　与佣金价格相关的因素中，券商的运营成本和产品定价应该更清晰这一问题，也是一个不容忽视的重点。举个很简单的例子，场外交易(网上交易和电话委托交易)对于营业部资源的占用是微乎其微的，这类交易成本和营业部现场交易(无论是大厅散户交易还是楼上的中大户室交易)是有巨大差异的，昂贵的现场交易设备、高楼价时代的豪华大厅实际与这类交易的成本关联甚少，这种成本因素是否在佣金确定中得到正常比例体现？如果券商研究部门的报告主要是为争夺诸如基金等机构投资者大单业务和自营业务服务的，那这些成本该如何避免成为未分享者成本中的一部分？清晰的产品定价应该遵循“谁受益，谁买单”，是最基本的市场原则。没有清晰的成本关联和科学定价基础配合，一切差异化都是空话。

　　可见，券商间激烈的佣金战都只是证券经纪业务自身竞争结构、券商产品成本和价格机制模糊混乱、券商营业部模式遭遇网络低成本等因素的外部体现，这种现象本身并不是简单的缝缝补补式规定和有口号无市场的业务多元化就能彻底改变的。对于证券佣金价格战的“铃”总是乱晃现象，还需要从背后的产业结构“绳”上去寻找最终的解决方法。

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