中国资产证券化进程仍稳步向前

　　本报记者 万敏 潘红敏

　　在11月22日开幕的2007年中国国际银行会议上，《亚洲银行家》杂志研究部高级研究员张威在谈到中国资产证券化时表示，尽管地区市场环境消极并充满挑战，中国资产证券化进程仍旧稳步前进。

　　证券化曾经被视为华尔街的一项伟大金融创新，旨在帮助填平借款者、银行以及投资者之间信用鸿沟。但是最近以来，人们往往将其与层出不穷的账目外会计丑闻、令人误导的投资评级和不可靠的风险定价模型联系到一起。

　　抵押贷款支持证券(MBS)是亚太地区证券化市场发展的原动力，但目前市场对结构性证券和

房地产市场的负面情绪却给MBS的发行带来了压制性压力。这是自从1997年亚洲金融危机以来，亚太地区证券化发行经历了第一次下滑，今年前三季度发行总价值比去年同期下降2.7%至720亿美金，其中，第三季度资产证券化发行总价值相比去年同期即已缩水超过一半至116亿。

　　这与北美和欧洲市场的下降趋势不谋而合，这两个市场目前都由于美国次级贷危机所造成的投资者负面情绪而导致证券市场止步不前。然而，在相对不够发达的中国证券化市场，交易仍旧处于起步上升阶段，从今年十月工商银行试发行的5.4亿美元资产支持证券可以略知端倪。

　　“颇具讽刺意味的是，现在全球性的信用市场危机极大影响了亚太地区资产证券化的市场活动。而1997年时，正是当年的亚洲金融危机最先加速了本地区证券化的发展进程，”张威认为“亚洲金融危机造成相当数量的公司贷款坏账，韩国、

马来西亚和泰国的监管当局因而寻求证券化技巧来处理那些财务负担并以此换回刺激经济发展所需的资金。”

　　证券化的过程涉及到大型金融机构和公司对信用资产和现金流的聚集和转移至一个特别目的的载体(SPV)。SPV通过发行证券融资，然后向原机构支付对价。通过这种方式，风险较高或者流动性不强的信用资产和现金流被转化成流动性较高、风险较低的证券。

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