5000点区间仍是牛市驿站

　　⊙阿琪

　　行情经过千余点幅度的调整，在5000点附近已经明显形成盘踞状态。人们在讨论6000点“顶”之后，也已经开始议论起5000点的“底”。但实际上，只要把5500点作为中轴位，显然可以发现，行情还是一个箱体震荡的特征，只不过5500点之上与之下是上箱体和下箱体的关系。箱体整理的形成，表明对现阶段的行情还难以作出趋势性定夺。

　　权重股已成行情恒温器

　　近日市场的焦点在中石油计入指数上，但中石油的表现无疑令关注者大失所望，其根本原因是之前的股价有显著跌落，但目前的估值水平仍是太高，距离机构投资者给予的理性定价还有相当的差距，这注定着该股以及中石油所牵制的大盘指数在近期内还难以有大幅上涨的表现。然而，尽管中石油的走势还有软着陆的过程，尽管其他权重股的行情也已经明显退潮，但不意味着权重股不再重要，经粗略统计，在目前57家基金管理公司下属各类型基金的重仓股中，对沪深300成份股的持仓市值达到了近1万亿元；并且，资产管理规模前10大基金管理公司对沪深300成份股的持仓占总持仓的比重都超过了50%。显然，权重股的指数话语权价值仍在，后期在中石油的行情软着陆之后，尤其是指数期货推出事项逐步明朗后，权重股的行情仍将会卷土重来。在现时阶段，权重股阵营的内部也需要进行结构性调整，并以交叉表现的形式来消化中石油软着陆带来的负面影响，同时对整个大市起到恒温器的作用。

　　“秋季调整”仍是驿站

　　5000点是行情的新起点？是一个A股大牛市中的中继性驿站？或者是行情下调过程中的抗跌整理？这些已经成为市场各类投资者热议、迷茫和分歧的焦点。但无论怎样，就阶段性时间内看，行情在经过“千点调整”后再走一轮牛市的条件尚未具备，这除了行情内部结构调整尚未充分，各类年终因素侵扰，估值水平还不够行情“起跑点”条件之外，还有困绕行情的“几只靴子尚未落地”：一是，年底之前至少还有一次加息，以及针对

房地产的调控等事宜迟迟没有落实；二是，目前行政手段与窗口指导等各种调控举措仍在进行，在年底之前整个市场仍处于货币紧缩周期内；三是，股指期货是即将推出还是暂缓推出，又大致在什么时间推出的悬疑仍在；四是，美国次级债危机所导致的经济滑坡对中国出口经济的影响到底有多大？目前还难有一个较为明确的说法。显然，以上“任何一只靴子”对市场的预期都能构成重要影响，市场预期难以确定，新一轮的牛市就难以形成。

　　所幸的是，尽管新牛市何时再来在时间和点位上目前还难以确定，但A股市场的大趋势还是明确的。一是，A股公司的业绩增长预期是明确的（尽管增长率有所降低）；二是，如果中国的出口因美国经济滑坡出现增速降低，将有利于平抑目前通胀压力。并且国际资本因美国经济的滑坡反而会增大对以中国为代表的新兴经济体的投资，结合

人民币升值的大形势，中国资产仍将会是国际资本眼中的“香饽饽”；三是，在目前紧缩周期内，市场也未出现“高度贫血”，这说明明年松绑后的市场仍是一个流动性非常充裕的市场。所以，尽管本轮“秋季调整”行情的时间跨度、调整幅度、行情级别要较1-3月份的“春季调整”，以及6-7月份的“夏季调整”要大，但放大视野看，我们还是相信它是一个A股牛市进程中的中继性驿站，只是目前这个驿站仍在构筑之中。

　　“三心二意 ”重个股

　　基于整个大势尚未有效明朗，更由于目前各板块之间与同类股票之间的估值差异仍非常明显，仍有许多业绩增长迟缓的股票估值水平依然偏高，因此，以个股起落无序为主要特征的结构性调整行情仍会继续进行。期间主要的投资机会在：（1）促进人民币加大升值幅度的外围压力在不断增大，并且国内也有以

汇率替代利率作为调控工具的需求，因此，人民币升值进度可能会加快，后期行情不论有怎样的结构性变化，金融、地产等升值板块仍将是行情的主线；（2）权重股的回落激发行情风格轮动、年终来临促使含权股升温，加上在前期“越大越轻巧”行情中被埋没后的低估，使得中小盘含权股开始陆续出挑；（3）有色、原材料等行业的景气度在回落，之前一直被市场冷落的电子器件等下游行业因景气度此起彼落的关系可能迎来复兴；（4）10月份以来部分基金净值明显缩水，在前三个季度的基金“浮夸风”之后，如果基民在“买涨不买跌”的特性下出现阶段性赎回效应，则行情中可能会出现买入错杀股的黄金机遇。

　　因此，投资者在当前操作策略上应多注重“三心二意”。“三心”是：对优质股票要耐心，对劣质股票要狠心，对盘中出现的错杀机会要细心；“二意”是：少在意眼前或年内行情的波动，多注意明年行情的大趋势与投资机会；不必过度恐惧当前的调控与紧缩，多留意人民币升值的进度。

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