多方呵护 中小板公司发债“搭车成行”

　　⊙本报记者 陈建军

　　虽然广州国光发行公司债在股东大会上就被大股东叫停，但中小板上市公司的发债还是成功地进行了“破冰”。昨天，是远望谷和三鑫股份参与深圳20家中小企业集合发债的截止发行期限，10亿元债券全部被机构投资者认购一空。

　　远望谷和三鑫股份此次分别发行4500万元和5000万元的债券，合计不到全部20家中小企业10亿元发债总额的10%。尽管如此，这已经是我国中小企业发债的“破冰之旅”了。在此前的9月27日，广州国光董事会提出的发行不超过2.5亿元公司债议案遭到了大股东的否决，使得我国首例中小企业的发债案例就此夭折。

　　广州国光原来计划发行的不超过2.5亿元公司债，主要是想借助公司债的较低利率来替换银行贷款，从而节约财务成本。但广州国光审议发行公司债议案后，交易所市场企业债券当时利率不断走高，五年期左右无担保AAA 级企业债券收益率在6.8%左右，而广州国光的信用评级只有A+级，使得其发行票面利率将达7.5%至8%；再加上发行等费用，预计债券利率将超过8％，这比银行贷款的利率还高。因而不具备优化财务结构、降低财务成本的可行性和合理性，所以，广州国光的股东大会否决了发行公司债的议案。

　　远望谷和三鑫股份等20家深圳中小企业成功发行的集合债，为5年期固定利率债券，票面年利率是5.70%。票面利率这么低，并非因为这20家企业的信用级别比广州国光高。其实，在这20家深圳的中小企业中，除远望谷和三鑫股份的信用级别较高外，其余18家中小企业的信用级别都不比广州国光高，甚至还有一些是BBB-。但它们之所以能以远低于广州国光的利率发行债券，与联合资信评估有限公司对集合债给出的AAA信用级别不无关系。

　　深圳这20家中小企业此次所发债券的名称为“07深中小债”，系深圳市贸易工业局贸工局为牵头人，采取了“统一冠名、分别负债、统一担保、集合发行”的模式。除以“打包”捆绑方式进行集中发债外，其强大的担保团队安排也是成功发行的有力保障。据介绍，国家

　　不难看出，如果没有多方的呵护，“07深中小债”将举步维艰，远望谷和三鑫股份也可能像广州国光那样“望债兴叹”。据了解，随着“07深中小债”的成功发行，深圳有关方面组织第二批中小企业发行债券的积极性很高，可能还会有更多的深圳籍中小板上市公司将通过发债获取发展急需的资金。不过，券商的一些研究员认为，银行贷款才应该是中小企业的最佳负债融资方式。对于中小板上市公司等资信状况比较好的中小企业来说，银行贷款可能比债券更容易接受。

　　截至今年9月30日，远望谷和三鑫股份的资产负债比分别为14.22%和41.67%，负债权益比分别为603%和140%。也就是说，远望谷的资金富裕程度要比三鑫股份好很多。有研究员指出，从这种角度去看，远望谷参与集中发债似乎更像是为了烘托。