数家券商频繁入市试水股指期货套利交易

　　⊙本报记者 黄嵘 钱晓涵

　　券商自营备战股指期货的积极性正逐步高涨起来。据记者了解，目前已有数家创新类券商开始通过自营盘试水股指期货的套利交易，而且这种套利交易的测试已经从期指仿真市场转战入现货市场，它们正通过较为频繁地买卖沪深300权重股来测算未来可能带来的套利风险。

　　据某创新类券商金融衍生品部相关人士介绍，建立股指期货套利模型有两个主要环节：一个是现货组合的选取。“要完成这个环节，券商在现货市场的试水是在所难免的。每家券商应该都有很多种现货组合模型，通过现货市场的试水就能比较出哪个模型跟踪指数的效果更好，或者计算指数的误差最小。”上述券商人士说。

　　另一个重要环节是计算出在建立这些现货组合时是到底会带来多大的冲击成本。在套利时，理论上现货组合部分需要同时建立头寸，但在实际情况中，“同时”几乎是不可能的，如果现货中的某只

股票迟几秒成交的话，指数将向不利方向跳动多少点，这种向不利方向跳动的点数便是冲击成本。例如：如果期现之间的价差在20点，如果由于某只股票的成交而使指数向不利方向跳动2点的话，那么套利的利润将减少至18点；如果冲击成本超过了期现价差的话，这其中便存在了较大的套利风险。

　　“虽然最终冲击成本到底是多少较难计算出，但是券商还是希望通过不断地测试将风险控制在可控的范围中。”一正在进行这一测试的创新类券商相关人士说道。南玻A近期刊登的一则公告已经揭示了券商的这一试水情况。据公告称，中信证券为了应对股指期货套利业务，建立相应交易系统，近期对系统进行了一系列实盘测试，分别于11月5日和9日利用自营账户购入一揽子股票，并于其后的第二和第三个交易日卖出。在这两次测试中，分别买卖了南玻A100股和200股。

　　不过，券商人士也表示，对于进行测试的这一揽子现货筹码，基本都会立刻抛出，不会长期持有甚至到股指期货上市，因为这段时间中的系统性风险是无法估计的，其中的风险非常大。并且，据介绍，从目前的交易机制来看，券商只能进行正向套利，即买入现货股票抛出股指期货。

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