马钢CWB1认股权证行权分析之三

　　07年11月15日起马钢CWB1进入第一次行权期，投资者是否要对马钢CWB1行权，行权对马钢CWB1权证的持有者是否合算，对此问题我们作一个简单的阐述。理论上讲，如果看好未来马钢股份的走势，持有马钢CWB1比持有马钢股份能获得更大收益，因为当前马钢CWB1的杠杆系数为1.5左右，这就意味马钢股份上涨10%，马钢CWB1则上涨15%，相反，如果马钢股份下跌10%，马钢CWB1则下跌15%，因此投资者是否对马钢CWB1行权取决于对未来马钢股份的走势判断。

　　马钢股份2007年中期每股收益为0.168元，根据万得资讯提供的数据，中信证券、申银万国等十家证券公司预测07年马钢股份全年的每股收益约0.4元，当前股价对应07年的市盈率约为27倍。据万得资讯提供的信息，2007年9月20日，投资200多亿具有世界钢铁制造一流水平的马钢500万吨新区工程顺利竣工投产，马钢由此迈上年产1600吨钢规模的台阶，中信证券、申银万国等十家证券公司按此测算，08年马钢股份的每股收益可望达到0.6—0.7元，当前马股股份的股价对应08年的市盈率约为16倍，这个市盈率远低于当前市场的平均水平，从长线看，马钢股份当前股价具有较高的投资价值。

　　短期看持有马钢CWB1权证也存在一些不利因素，1、A股大盘从06年初至今，A股大盘涨幅高达373.33%，股指在此点位大幅震荡在所难免，而权证由于存在杠杆效应，波动的幅度有可能超过标的

股票; 2、马钢股份的主业是黑色金属冶炼及其压延加工、制造，是一个典型周期性行业，业绩受宏观经济影响大，业绩会有一定的波动；3、2007年11月15日—11月28日，为马钢股份权证的第一次行权期，在权证行权期间，权证暂停交易，而马钢股份仍可正常交易，由于权证停牌时间较长，如果在马钢CWB1权证在停牌期间，A股大盘出现剧烈波动，势必导致马钢权证CWB1复牌后，价格大幅波动，对于持有马钢CWB1这些不利因素的投资者要有充分的心理准备，马钢CWB1权证持有人是选择行权还是继续持有马钢权证，取决于权证人的风险偏好和对马钢股份长期内在价值的判断。

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