A股定价机制不合理是形成股市泡沫根源

　　⊙何维达 靳沛磊

　　自今年年初以来，国内外不断有专家、学者以及政府官员对A股是否存在泡沫争论得异常激烈。政府也不断出台相关政策对股市进行调控，但实际上，助涨股市泡沫的不仅是流动性过剩，A股定价机制不合理也是形成股市泡沫的重要根源。

　　首先，上市公司A股发行价偏高。高发行价一方面能为上市公司融来更多资金，另一方面高昂的发行价又间接刺激了其在二级市场上市的开盘价。拿中石油为例，其上市发行价为16.70元，是中石化发行价的4倍，多数机构按照市盈率和每股收益预测中石油开盘价应在32元—39元之间，可中石油在11月5日开盘价却高达48.60元，当时中石油H股股价才仅18元左右。从这里我们可以看出，这类新发行股票在还未踏进二级市场前，就已经积聚了相当程度的泡沫。

　　其次，股价估值过高。

股票在没有进入二级市场之前，广大股民无法影响到股价的估值，但机构却拥有这样的实力。A股市场新股发行一般都是溢价发行，新股上市后肯定会给投资者带来收益，因此，越来越多的投资者积极参与“打新股”，而一般的散户由于资金有限，中签率往往极低，而且有限的资金中签后也无法操纵股价。机构就不一样，首先他们利用自身的雄厚资金实力申购新股，大资金申购的中签数肯定远远高于广大散户；其次在股票进入二级市场前集合竞价时，手里拥有足够筹码的机构可以抬高股票的开盘价，使得部分新股上市当日就能给股东带来几倍的收益。

　　最后，人们对于A股和H股巨大的价差颇有看法，有人提出来，有必要缩小两者之间的差距。但是，由于同一只股票其在A股的发行价与在二级市场上市开盘价就已经远远高于H股，如果要刻意缩小二者之间的差距，那么这个溢价造成的泡沫就只能由内地股民买单，这显然不合理，要想缩小二者之间的价差，就必须首先缩小股票在两市发行价以及开盘价的差距，而造成这种差距的原因还在于A股的定价机制。

　　当前的定价机制助长了少数人通过炒作、投机来牟取暴利，只有在一个合理、完善的定价机制下，广大股民才会更加遵从价值投资，资本市场才能够得到更加健康、稳定的发展。政府为了抑制股市泡沫，首先必须从解决A股定价机制问题着手，抑制新股发行市盈率逐渐偏高的趋势，从而降低新股的发行价，以免企业通过上市过度地圈钱，并且制定相应的对策避免少数人能够通过操纵新股开盘价而牟取暴利。

　　同时，

证券市场应该努力做到信息透明化。当前中国证券市场存在着严重的信息不对称，广大股民处于一个绝对的信息劣势。而资本市场则需要一个公开、公正以及公平的环境，不能出现一部分特权机构先于广大股民率先获悉某一重大利好、利空消息的现象，这样不仅严重破坏了资本市场的游戏规则，而且不利于和谐股市的建立。

　　另外，当前股指不能很好地发挥出经济晴雨表的作用，造成这种现象的原因是由于权重股所占的比重过大、过高，导致股指失真，并致使股票市盈率的“贫富差距”逐渐拉大，部分股票吹起整个大盘的泡沫，从而严重误导监管层。这一问题也亟待解决。

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