全聚德上市首日涨271%

　　财华社深圳新闻中心/分析员孙时轮

　　深交所中小板今日又添新成员，全聚德(002186-CN)网上发行的2880万股A股开始于中小板上市交易。市场对首只饮食概念的中小板股追捧热烈，盘前竞价踊跃，股价以223%的涨幅大幅高开，随后逐步走高，最终收报42.3元/股(人民币，下同)，比发行价涨271.4%，换手率高达87%。

　　资料显示，全聚德发行价11.39元/股，发行市盈率29.97倍，中签率0.038%；此次共发行3600万股A股，发行后总股本1.4156亿股。

　　全聚德主要提供以“全聚德”品牌高档烤鸭系列菜品为主的餐饮服务，2006年该类业务收入在公司全部收入中占比达到78.2%，毛利占比更是高达87%以上，全资拥有的“全聚德”品牌价值相当高，2005年位列“2005年度中国特色酒楼20强”第一位；同时拥有2家丰泽园，1家仿膳饭庄和2家四川饭店等其它老字号品牌饭店；还拥有三元金星和仿膳食品2个基地和1个全聚德配送中心。该公司采取直营为主、特许加盟为辅的发展战略，目前在北京、上海、重庆等地拥有9家直营全聚德烤鸭店，在中国国内外共拥有61家特许加盟店。

　　随著中国人均餐饮消费支出逐年提高，中国餐饮业在增加居民消费、扩大消费需求的政策推动下，在居民生活水平不断提高的客观支持下，将继续高速增长，2006年中国国内餐饮业零售额首次突破一万亿元大关，同比增长16.4%，比同期GDP增速高出近6个百分点；同时奥运带给北京餐饮名牌企业的拉动作用将更加显著。

　　全聚德凭借著“全聚德”烤鸭这个中国其中一个最具代表性的特色菜品及驰名

商标，在市场竞争中具有较强的品牌优势及声誉，无形增强了在消费者心中的选择筹码。但产品结构的单一也令消费群体的发展空间受到一定的限制，更何况还存在其他烤鸭品牌对手的竞争。

　　因此全聚德依靠连锁经营制的扩张才能在不同区域占领更多的消费群体；该公司本次募资运用于全聚德前门店和丰泽园饭店

装修改造项目、新建北京、青岛、南京、郑州四地六家直营店项目、以及食品生产基地和物流配送中心升级改造项目等，就将大大加快品牌连锁的扩张速度；而食品工业化更是有望成为新的增长点。

　　只是目前全聚德利润总额的98%由北京地区的前门店、和平门店及王府井店三间门店集中贡献，显示了外地直营店及特许加盟店尚未能进入良性获利阶段，在连锁扩张对人才储备、资金实力、跨区域管理能力等高要求下，全聚德是否具备较强的跨地域扩张能力值得关注。

　　在股价估值判断上，根据该公司2006年净利润，以发行后总股本平均估算的年度每股收益为0.4元，今日收盘价对应的静态市盈率为106倍，远高于中小板扣除亏损个股后的约66倍平均市盈率水平。

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