资本市场“五大导向”的市场化意义

　　⊙倪小林

　　中国资本市场的市场属性，将在发展和改革的过程中不断显现。深圳证券交易所负责人本月16日晚在杭州的演讲，为这个命题做了很现实的解释：世界经济正经历着从产品时代到商品时代，再到资本时代的过程，资本市场将为企业的发展提供战略、规范、市场、创新和资本运营的“五大导向”。笔者以为这“五大导向”都是我国资本市场市场化十分关键的要素。

　　张育军总经理虽然是面对民营企业所言以上观点，但是从中可以看出，我国资本市场的市场属性的确应该受到必要的关注。中国证监会人士祁斌曾经介绍，近年来资本市场的快速发展使得直接融资比例稳步上升，有效地改善了我国的金融结构，分散了金融系统风险，中国金融体系开始了结构性的转型。2006年资本市场资产占全部金融资产的比例为22%，截至2007年9月底，这个比例超过30%。多年来我们一直在强调要扩大直接融资比例，缩小间接融资比例，如今直接融资比例不断提高说明我国金融业内在结构已经出现变化，资本市场的基础力量随着经济总量的提升在不断增加，我国资本市场市场化的“硬件”建设已在逐步到位。

　　只要坚持市场化因素更多一些，以上市场导向性作用如果得以发挥，对于我国资本市场对优质公司和投资人将有着长久的吸引力。事实也是如此，近年来我国优质公司不断上市，为资本市场注入了新鲜血液，截至11月初，市值过千亿元上市公司有近40家，其中过万亿元的有8家。

　　我们寻着这条思路不难发现，我国资本市场的市场导向作用的确在逐步增强。但是就目前市场出现大幅波动的情况来说，要实现持续稳定发展的目标，还有很多工作要做。这一点可以用新兴加转轨来给以诠释，更要用创新型思维去探寻符合市场化规律的运行机制。经济学家吴晓求曾经对此分析过：我国资本市场的市场化是一个很重要的发展阶段。由于在奠基阶段中采用的一些行政性手段带有明显的计划经济痕迹，因而，给市场化阶段埋下了许多障碍。我们所面对的是传统的历史惯性与市场化内在需求之间的剧烈冲突，必须通过创新来清理这些障碍，以消除过去形成的非市场化色彩。

　　不少资本市场研究者认为，我国资本市场的市场化问题，很大程度仍然是价格形成机制有缺陷，如市场化的股票涨跌机制没有建立，长此下去资本市场最基本的功能——对经济资源的合理配置功能就不能很好发挥，以上“五个导向”功能也很难真正到位。最近，国家统计局总经济师姚景源谈到今年4月19日的大幅下跌原因时认为，当时市场传言国家统计局推迟统计数据发布是因有利空消息不便按时发布而引发市场下跌的。其实，今年以来已有多次因为政策出台的猜想引起市场剧烈波动，如果我们从正面看这个问题似乎是由于市场对于政策出台反应过度，但是反过来看却不难看出，倘若股市市场运行机制完善，市场透明度很强，约束机制到位，行政化色彩更少一些，市场反应是不是会正常和平和呢？从目前的市场实践来看，资本市场更多一些市场化因素是完全必要的。