长城证券：大盘短期横盘整理

　　□长城证券 张勇

　　大盘上周触底反弹，5000点形成了短期明显支撑，笔者认为，在5000-5500点之间，多空双方达到弱平衡，近期市场仍将以横盘整理为主，突破方向的选择仍有待消息面的进一步明朗。

　　首先，大盘维持在5000-5500点之间运行符合市场各方的估值容忍度。从基金扩容政策看，在6000点上方，管理层约束新基金发行以及持续营销活动，基金重仓股纷纷开始下跌；在大盘跌至5000点附近时，基金封转开以及各类持续营销重新展开，基金重仓股开始止跌反弹。从估值水平看，6000点上方沪深300指数08年动态市盈率超过30倍，泡沫化倾向明显，需要通过股价下跌来平抑股指泡沫；而到了5000点附近，市场估值水平重新回到30倍以下，具备了中长期投资价值。

　　其次，从各类影响市场运行因素的综合影响看，似乎没有哪一个因素影响明显强大致可以改变多空平衡格局。近期支持股市上涨的因素主要就是

人民币升值，但升值因素属于长期正面影响，短期对市场影响并不明显。而目前对股市最大的负面因素主要来自于对于

宏观调控的忧虑，随着10月份宏观数据的公布，重新高企的CPI指数以及过快的投资都引发了投资者对进一步宏观调控的担忧。假设利率水平进一步提升，或将影响到储蓄转化投资的速度，如果影响到上市公司业绩增长水平，对股市的影响将是长期和深远的。但综合来看，无论是人民币升值因素还是调控政策，其对股市的影响都是相当复杂的，不会导致短期内的多空对比失衡。

　　第三，从市场自身多空力量对比看，短期内也是达到了弱平衡，重要的衡量指标就是成交量持续萎缩。以沪市为例，成交量水平已经由最高峰的2215亿元下滑到上周五的624亿元，降幅惊人。目前做多的新生力量来自于新基金的入市，但是受制于整体规模偏小以及建仓速度原因，短期效应是缓解了基金重仓股加速下跌的趋势，但并不能促使基金重仓股全面强劲反弹。而对于中小投资者而言，前期高位出局的投资者由于对市场趋势判断不清，不会在目前轻易入场，往往采取观望或者申购新股的策略；而被套牢的投资者浮亏多数在30%以上，不会在目前点位继续割肉，但如果大盘反弹将面临强大的解套压力。

　　在操作策略上，面对短期多空双方的弱平衡格局，投资者的操作策略整体上应该适度控制仓位，部分资金参与新股申购，部分资金参加短线操作。目前板块或者个股无论上涨或下跌都不具备持续性，因此在股价急跌时可以用部分资金适量吸纳，而在股价反弹时可以短线考虑获利了结。

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