马钢CWB1认股权证行权分析之二

　　马钢权证一级交易商 国元证券股份有限公司

　　权证是赋予投资者以某个价格买入或卖出正股的权利，对于认购权证，如果行权价加上权证持有人的买入权证的成本低于正股价格，持有权证的较优选择为行权。但具体到马钢CWB1权证上，情况则有所不同，这是因为马钢权证有两个行权期限，即行权期限1为2007年11月15日—2007年11月28日，行权期2为2008年11月17日—2008年11月28日，对于马钢CWB1的持有者在目前就多了一个选择，如果看好未来一年马钢股份的走势，持有马钢CWB1有望获得超额收益，以下就在行权期限1不对马钢CWB1行权，而继续持有马钢CWB1能否获得超额收益这一操作思路作简单阐述。

　　马钢股份的二级市场交易价格大约为9.5元左右，马钢CWB1的最新行权价为3.33元，马钢CWB1的最新溢价率在零附近，换言之，将马钢CWB1在行权期限期1行权，转换成马钢股份与在二级市场买入马钢股份其投资效果基本相同。计划长线持有马钢CWB1的投资者主要是考虑到权证存在杠杆效应，假如未来马钢股份上涨，持有马钢CWB1的投资者从理论上讲可以获得超额收益，但实证结果并不支持权证的杠杆效应，至少从短期看权证的走势并没有表现出杠杆效应。统计数据显示2007年7月19日—9月17日这个时间段内，马钢股份由6.6元上涨至15.1元，上涨幅度高达128.8%，在同样的时间段内，马钢CWB1的杠杆系数平均在1.55左右，理论上讲，马钢CWB1的上涨幅度应为128.8%*1.55=193.2%，但实际上在07年7月19日—9月17日这段时间内，马钢CWB1仅上涨了105.8%，低于标的

　　权证的价格取决于权证的买卖双方的供求关系，而标的股票的价格则取决于标的股票的买卖双方的供求关系，权证和标的股票两种金融品种各自的供求关系的不同，同时又没有时时套利机制，这必然会造成权证和标的物走势的不同，使得权证的杠杆效应短期难以发挥。因此对于计划长线持有马钢CWB1的投资者必须要考虑到权证走势与标的股票走势不同步的这种风险。