勒紧口袋迎接股指期货

　　原来准备年中推出的股指期货一再延后，可能会放在2008年了。股指期货的推出，必然会引起金融业大的震动！

　　从中国股市的发展历程来讲，不断有新入行的投资者，加之法律监控有待进一步完善，所以在股指期货掀起惊涛骇浪并不是没有可能，而是很有可能。

　　交易制度逐步设定和完善，并不能在短时间内剪除狂热的投机气氛。历史上，我国的股指期货“出师未捷身先死”，1993年3月，海南证券交易中心推出了深圳股票指数期货，但到当年9月，由于出现大户联手交易，打压股价指数的行为，被迫全部平仓停止交易。其后，又因为万国证券等机构的违规操纵，发生了“3·27”国债风波而告终。今年又发生价值为零的认沽权证居然两天可以有十倍的上涨！此间，证交所一再提醒风险，但是作用甚微。

　　中国目前的

资本市场仍然是处于半管制状态。《期货交易管理条例》的公布扫除了股指期货出炉的障碍，但是面对出现违规的情况，如何执法一直是市场很困惑的地方。例如权证的疯狂炒作，未见操纵市场的人受到什么惩戒，只是在交易制度上增加了停牌的次数和涨幅的限制，从某种意义上这只是对投机分子的阻拦作用，而不是震慑作用，他们依旧会在市场的其他方面伺机兴风作浪。

　　股指期货的原本作用是套期保值、资产配置和套利。套期保值无疑是其首要功能。个人认为，事实上任何期货品种都可能在某个阶段加剧价格的波动，而并非会发挥其稳定市场的作用。就拿世界上最大的有色金属交易所伦敦金属交易所(LME)为例，远则发生过1996年的日本“住友事件”，近则2006年发生中国“国储铜”被逼仓的事件。

　　最后，至于国际的经验也未必可取，恒生指数从当初的不到2000点一路走高，在1997年左右接近16000点持续上涨；也有先涨后跌型，日本在1988年9月3日推出以日经225指数为标的的股指期货，随后从27000点附近快速上涨，1990年时最高接近40000点，但自此开始大幅回落到10000点以内。更有快速下跌型，1996年5月3日，韩国证交所正式开始KOSPI200指数期货交易。KOSPI指数从推出之初的900点附近快速下跌，到1998年下半年一度跌到300点附近。无论何种形式，个人认为股指期货的内在动力在于股指，如果

股票市场本来就有虚高的现象存在，那么参考其他市场的走势的意义并不大。

　　综上所述，从短期而言，在股指期货推出的初级阶段最好的避险工具就是勒紧口袋。

　　许憬

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