次级债危机前世

　　彼得林奇投资法则之五

　　⊙姜韧

　　美国次级债危机的纵深扩大再一次席卷了全球股市，近期全球股市都遭遇了较大的跌幅。鉴于较多分析家对于未来全球经济增长减速或衰退的悲观预期，投资者对于未来股市发展信心大减，境内股市虽然仍然处于流动性充沛、经济持续增长的良好上升阶段，但受外围股市影响以及短期获利回吐的需要，近期也经历了大幅调整。不管怎样，美国的次级债危机也是中国经济长期发展的间接隐患，如果美国经济进入衰退周期，那么中国外向型经济也会被迫面临转型。

　　随着调整加剧，投资者不禁开始怀疑境内股市是否仍然走牛？我的回答是牛市根基不变，股价回落孕育价值挖掘机遇。彼得林奇也曾经经历过类似次级债的危机，而这个危机给予了他高回报的收益。这里我要介绍的是彼得林奇基金系中的头仓品种房利美公司，而仅仅依靠这一个公司的

股票，1980年的收益就超出了10亿美元，这也是当时金融史上基金系只靠一个股票获得的最大收益。而房利美公司就是我们现在所说的次级债类公司的前身型公司。

　　1977年的房利美公司主要依靠以较低的利息借入资金，然后从银行或储贷社购买抵押合约并收较高的固定利息，从中赚取差价。1982年的时候公司开始业务转型，买入房产抵押合约后，打包出售给投资者，这样他就把利率的风险转嫁给了投资者，这就是次级债的基本形态了。这种模式在之后的几年得到了较大的发展，每年打包出售的房产抵押债权价值达到1000亿美元，房利美公司股价也在这段时间达到16美元。1986—1987年间美国房产市场遭遇困境，从而直接影响了市场对于房利美公司的信心，股价重挫至8美元，当彼得林奇在1988年第四季度发现房利美公司的贷款拖欠率开始下降的时候，他知道公司已经度过了最糟糕的时期，而这时候的市场情绪如临世界末日一般。1988年彼得林奇大比例加大房利美公司的仓位，至1989年他还发现巴菲特也开始大量持有这家公司的股票，而市场远没有投资者预期的那样，

房价不但没有崩溃反而开始上涨，而一年之间房利美公司股价已经达到42美元，到1992年该公司股价已经达到68美元以上。

　　从这个案例我们可以得出这样的结论：巨大的经济波动往往是巨大投资机会产生的契机，除了不要被市场情绪干扰之外，我们需要把握好经济周期的节奏，这样投资不仅心态平稳，而且也会给你出乎意料的回报。因此在近期股指调整期中，投资者对于股价调整充分、业绩增长明确的细分行业龙头企业股票应给予重点关注。