蓝筹挤出泡沫价值重现 市盈率降至36倍

　　□国都证券 张翔

　　随着上证指数从6000点回落到5100点附近，市场变得更加理性。不仅蓝筹股的泡沫化倾向受到了抑制，而且不少个股也经历了充分的回调。数据统计显示，沪深300权重股的动态加权平均市盈率由10月16日的42.73倍下降至昨日的36.45倍。

　　蓝筹投资价值重现

　　自10月16日的6092.06点至昨日的5158.12点，上证指数短短20天就跌去15.3%。之前几乎"不可一世"的蓝筹股最终也在挤泡沫行情中低下头来，成为这一轮回调行情中的主要做空力量。

　　从沪深300权重股来看，剔除新近上市的中国神华，299家公司昨日A股市值合计17.61万亿元，相比10月16日的20.64万亿元，缩水了3万亿元，加权平均市盈率也由42.73倍，下降至36.45倍。

　　从上证180指数权重股来看，剔除中国神华，179家公司昨日A股市值合计14.31万亿元，相比10月16日的16.61万亿元，缩水了2.3万亿元，加权平均市盈率也由41.82倍，下降至36.04倍。可见，大盘的深幅调整降低了这些权重股的市盈率水平，有利于重现它们的投资价值。

　　此外，我们选取了基金三季度重仓的前100只

股票，作为蓝筹股的代表进行统计。数据表明，截至10月16日收盘，这100只股票中，动态市盈率在25倍以下的仅有11只，而动态市盈率在40倍以上的股票则多达41只。以流通A股为权重计算加权平均动态市盈率（流通A股总市值/流通A股对应的净利润），则估值水平为33.9倍。截至昨日，这100只股票动态市盈率在25倍以下的股票有31只，而市盈率在40倍以上的则只有19只。整体加权市盈率则为27.7倍。对比可知，经过近期对基金规模的控制以及"窗口指导"，蓝筹股泡沫化的倾向得到了明显抑制。

　　同是5100点 八成股票下跌

　　9月12日上证指数收于5172点，与昨日收盘点位十分接近。我们不妨将两个交易日的市场状况作一比较。

　　就9月13日以来有交易的1406只个股（不含新股）来看，多达1166只股票与9月12日价位相比出现下跌，占到83%。其中跌幅超过25%的个股就有221只，占到15.7%，可见不少个股经历了充分的回调。

　　进一步统计可以看到，这1406只股票在9月12日的平均股价（流通A股加权）为19.2元，而截至昨日这一数值为17.4元。从静态市盈率（基于过去12个月业绩）来看，也是由47.6倍显著下降至39倍。

　　就以上情形来看，同样是在5160点附近，但平均股价与市盈率都出现明显的下降，而且部分个股跌幅也较充分，因此就近期而言，大盘继续下行的空间相当有限。

　　小盘新股首日涨幅下降

　　昨日共有三只中小板新股上市，其中万力达上涨163.5%，怡亚通上涨111%，云海金属上涨100.6%。回顾近期行情可以发现，小盘新股上市首日的涨幅已经创出下半年以来新低。

　　根据我们的统计，自今年下半年以来上市，且首日上市股本在5000万股以下的新股中，此前首日涨幅最低的新股为147.6%，最高的为宏达经编的538.1%。而昨日上市的云海金属无疑已创下了涨幅新低。

　　在前期火爆行情中，小盘新股往往创下较高的首日涨幅，但随着行情的逐渐冷却，特别是部分小盘新股上市后逐级回落，使得市场对新股的炒作明显降温。而中石油高开低走的表现，也同时为权重新股的炒作降了温。我们期待新股的上市定位更加理性，这将有利于二级市场的稳定运行。

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