精选具有三大优势的龙头企业

　　根据分析，我们认为在发电利用小时下降、煤电价格持续上涨、煤电联动推迟的情况下，选择具有以下三种优势的企业，能够获得超越行业平均水平的收益：在节能发电调度中享有政策优势的水电企业和优质火电企业；主要资产分布在供电相对紧张地区的享有区域优势的企业；大股东资产雄厚或能够对其他企业进行并购的具有重组优势的企业。

　　长江电力

　　全国水电龙头，在《节能发电调度办法(试行)》实施后享受“以水定电”的优先上网权，电网公司必须全额收购发电量。

　　公司上网电价加输电价格之后的落地电价比受电省的标杆电价低，具有竞争力，而且有潜在的上调电价空间。

　　对大股东三峡总公司的发电机组有优先收购权，逐步收购投产的新机组，能够保证公司装机容量的持续增长。

　　公司利润水平高，现金流充裕，负债率低，作为大股东的资本运作平台，有机会向外扩张，实现外延式发展。

　　三峡大坝已经全线建成，实现156米的目标蓄水位，具有多年调节能力，增加发电量。公司同时具有政策优势和重组优势，长期看好公司发展，给予“强烈推荐－A”的投资评级。

　　国电电力

　　大股东国电集团在“920”项目处置中成功受让辽宁省电力公司持有的公司股权，实现对公司的绝对控股，使公司作为资本运作平台的价值大增。预计国电集团将加快对公司的资产注入速度，以公司为平台最终实现整体上市。

　　公司目前控股装机仅1264万千瓦，大股东国电集团公司控股装机5242万千瓦，单机容量60万千瓦以上机组达1902万千瓦，机组质地优良，一旦实施资产注入，对公司业绩将是较大提升。

　　公司装机构成水火并济，火电和水电比例为4.17∶1，大渡河流域水电站规划23级，装机容量2340万千瓦，瀑布沟水电站和深溪沟水电站在2009年后将陆续投产，具有长期的成长性。火电平均装机规模远高于平均水平，在实施节能调度后具有明显的竞争优势。

　　煤炭资源的开发和控制力度较大。参股开发的同忻煤矿按49％的比例供应国电电力所属电厂。控股50％的国电建投内蒙古能源有限公司建成后明年煤炭产量达4000万吨。

　　公司具有良好的内生性和外延式增长潜力，大股东支持力度大，长期看好，给予“强烈推荐－A”的投资评级。

　　华能国际

　　全国火电龙头，国内最大的上市发电公司，全资拥有16家电厂，控股12家电力公司，参股4家电力公司，总权益装机容量达到2878.7万千瓦，具有明显的规模优势。

　　大股东中国华能集团是全国最大的发电集团，装机容量已经突破6000万千瓦，2010年装机目标为8000万千瓦。华能国际作为华能集团的旗舰上市公司，长期得到集团公司的支持，可优先收购大股东的优质资产。

　　公司管理水平高，发电煤耗、厂用电率等各项经营指标在全国同行业中都名列前茅，是国内发电公司的典范，具有强大的竞争力。

　　与其他五大集团公司的下属上市公司相比，公司成立时间更长，长期以来积累了雄厚的经济基础，已经进入“壮年期”，自身“造血功能”强大，自我发展实力强。

　　由于公司主要装机地区华东、山东利用小时下降较多，电煤价格上涨较多，公司毛利率下降，但看好公司长期发展前景，给予“推荐－A”的投资评级。

　　华电国际

　　装机容量的持续快速增长。2005年公司控参股装机容量为1031万千瓦，2006年达到1478万千瓦，预计2007年底达到2077万千瓦，在两年之内实现产能翻番。2008－2010年，年均增幅仍可达到20％。

　　华电集团的资产整合平台。公司正在准备以增发的方式进行股权融资，收购大股东的部分发电资产，2008－2010年公司的装机增长中将有500－800万千瓦通过收购集团资产实现。

　　公司业务向全国扩张，收入和利润来源将更加均衡。公司通过新建机组和对大股东发电资产进行收购，2008年发电资产分布将更加合理，在山东省的装机比例下降到55％左右。看好公司的增长潜力，给予“推荐－A”的投资评级。