快速下跌现象有望被抑制

　　□光大证券 曾宪钊

　　美国股市的大幅下跌与国内一系列紧缩流动性的政策，是导致近期A股大幅回调的主要原因。短期内由于不确定因素仍末减少，市场仍面临震荡探底的过程，但在上市公司业绩增长不断超预期的情况下，市场整体动态市盈率仅36倍，指数下行空间并不大，加上11月底封转开基金的申购，将为市场带来数百亿的新资金，有利于大盘的止跌回稳。

　　加息预期增大

　　由于美国银行、花旗银行、摩根士丹利将出资750亿美金救市，加之美联储可能采取相关政策避免次债风波的扩大，短期内美股下跌趋势有望减缓。另外从数据看，由于成熟市场投资机会减少，国际资金仍在持续流入中国等亚洲新兴市场，上周亚洲投资市场吸引了超过10亿美元的净流入，这将有效冲抵部份境外市场的负面影响。

　　存款

准备金率上调至13.5%，加上特别国债和发行央票的政策，吸收了相当数量的流动性，而经过一系列的存款准备金率和利率的调整后，对企业盈利产生的负面累积效应将开始显现。同时，10月份国内PPI同比上涨3.2%，环比看上涨趋势有加速现象，预计即将公布的CPI指数也可能再创新高，考虑到油价、食品价格上涨的趋势仍末有结束迹象，加息预期有所增大。

　　基金调仓加重结构性调整

　　近期市场回调幅度最大的是有色、煤炭等资源类个股。

　　首先，这类板块前期涨幅过大，而上升过程中换手率不足，市场获利筹码丰厚，造成无量空跌的局面；其次，市场前期对宏观经济过于乐观，对相关产品需求的预测非理性成分增多，随着流动性紧缩政策对企业经营的影响以及美国“次贷”风波后出口需求的减弱，这类强周期性行业受的影响最大，市场对这类板块的估值在重新调整；第三，从最新数据看，由于基金发行和拆分的停滞，基金后续可支配资金有所减少，部份基金已有净赎回现象发生，在震荡调整的行情下，基金更可能增配银行、地产等业绩相对有确定性的行业，从而产生调仓行为。

　　值得关注的是，基金隆元将于11月20日开始封转开后集中申购，上限放宽至150亿元，而接下来兴安、景阳、科讯等一系列封基均有望在年底前转为开放式基金，并通过扩募引入新资金，有利于市场稳定。

　　关注沪深300权重股

　　中金所高管人士表示，股指期货技术准备现已经基本完成，而沪深300是第一个股指期货标的指数。我们认为，由于媒体对股指期货推出的反复宣传，股指期货的推出预期已基本反应在市场中，加上近期市场大幅下跌后，投资者风险防范的意识大大增强，对股指期货的题材炒作热情也有所下降，盘面上“二八”现象也出现了转弱迹象，这有利于股指期货的平稳推出和推出后市场的稳定发展。

　　经过与国际市场的简单比较，我们发现在股指期货推出前后，对市场的影响不一，从中长期来看，股指期货的推出并不会改变市场发展的趋势。

　　值得注意的是，中国石油将在11月19日计入指数，作为全球第一市值的个股，其在上证指数中占的权重接近23%，由于中国石油上市不久、波动较大，上证指数有失真可能。加上股指期货的因素，市场有望将焦点逐步转向沪深300指数，沪深300权重股对市场的影响将逐步增大，其中部份绩优、有增长潜力的个股还可能会得到市场追捧。