紧缩流动性，调控股市

　　早报记者 孙晓旭

　　中国人民银行上周六宣布，决定从11月26日起，上调存款准备金率0.5个百分点，达到13.5%，创下1984年以来的历史最高水平。分析机构认为，这依然是在信贷增速不减的情况下，央行紧缩流动性的无奈之举。与以往不同，此次调控中抑制股市的意味更为浓厚，银行股股价将受到打压，不过，这有利于股指期货的平稳推出。

　　国泰君安累积效应对银行影响大

　　“这是央行向商业银行发出进一步严控信贷的信号。”国泰君安认为，监管层上调存款准备金率将收窄银行净利差，相对走势强劲的银行股将受到打压，“这是最近监管层担忧股市风险进而对股市予以‘窗口指导’的另一种表象。”

　　他们认为，股指期货推出时，不排除市场通过对大市值板块的操作，配合进行炒作。而市场流动性过于充足将加剧这种炒作。因此，在紧缩流动性上打一个“提前量”，是监管层未雨绸缪的谨慎策略。

　　针对受影响最大的银行股而言，国泰君安指出，法定存款准备金的增加不仅会直接导致银行收益减少，还会使银行总收益率因信贷配置的减少而出现下降。经过测算，他们认为，本次调整对银行的负面影响为0.6%左右。不过，随着调控作用的累积，陆续推出的货币紧缩政策对银行业的边际负面影响正逐次上升。

　　国泰君安认为，虽然相对于目前银行业整体较快的净利润增速而言，准备金率上调的实质影响有限，银行股长期向好趋势也依然没有改变，但政策调控对市场心理层面与未来预期的影响仍不可忽视。并且，目前除银行股外，其他

　　国金证券仍有可能再次上调

　　“央行此次上调存款准备金率在预料之“无论数量还是价格都说明目前的流动性依然充裕。”中原证券认为，尽管央行对流动性治理采取了高频率、大强度的紧缩措施，但广义货币供应量维持在18％以上，银行间拆借月平均利率和质押式回购月加权平均利率基本上也在2％左右的水平。

　　与此同时，9月以来相继有北京银行、中国神华等13只股票发行，募集资金额超过了2100亿元，创下了A股市场最高单月纪录。并且，按前三季度数据估算，四季度贸易顺差和实际利用外资额总计将增加900亿至1000亿美元，外部资金流入将增加450亿美元左右。

　　不过，流动性充裕的现状也增加了调控政策再度出台的可能性。中原证券认为，考虑到美国与日本的利率水平均在较低水平，我国物价全面上涨的风险正在加大，央行加息只是时间问题。

　　中。”国金证券认为，在进口增速大幅下降的情况下，预计未来贸易顺差仍将保持较高水平，这会进一步加剧流动性的充裕程度，从而增加管理资产泡沫、抑制通货膨胀的难度。因此，金融机构三季度贷款增速仍然较快，贷款意愿较强，此次调控其实是针对流动性过剩的事后回收行为。

　　国金证券指出，截至9月末，金融机构超额存款准备金率为2.8%。在此背景下，虽然存款准备金率年内已上调9次，但金融机构超额准备金率依然处在较高水平，金融机构的放贷能力并未受到太大影响。

　　正是基于这种判断，国金证券认为，央行未来仍有可能再次提高存款准备金率。因为，一方面贸易顺差的持续增长将延续流动性充裕的局面，并且会对基础货币投放过多和资产泡沫造成持续的压力；另一方面，近期出现的食品价格反弹与

　　中原证券再度加息只是时间问题

　　“无论数量还是价格都说明目前的流动性依然充裕。”中原证券认为，尽管央行对流动性治理采取了高频率、大强度的紧缩措施，但广义货币供应量维持在18％以上，银行间拆借月平均利率和质押式回购月加权平均利率基本上也在2％左右的水平。

　　与此同时，9月以来相继有北京银行、中国神华等13只股票发行，募集资金额超过了2100亿元，创下了A股市场最高单月纪录。并且，按前三季度数据估算，四季度贸易顺差和实际利用外资额总计将增加900亿至1000亿美元，外部资金流入将增加450亿美元左右。

　　不过，流动性充裕的现状也增加了调控政策再度出台的可能性。中原证券认为，考虑到美国与日本的利率水平均在较低水平，我国物价全面上涨的风险正在加大，央行加息只是时间问题。