高市盈率发行 中外运航运增长可期

　　在港股市场刚刚经历一波深幅下跌后，中外运集团旗下的中外运航运（0368.HK）昨日起公开招股。招股价区间7.18－8.18港元，以招股书预计的2007年每股收益算，中外运航运的市盈率约为30倍，是部分同类公司的一倍。而公司方面表示，对未来业绩增长持乐观态度。

　　中外运航运昨日披露招股说明书，公司计划发行14亿股，集资100.5亿至114.5亿港元，预计11月23日上市。据中外运航运公布的业绩数据，2005年公司年度盈利为1.72亿美元，2006年度为1.19亿美元，公司预计2007年盈利将不少于1.26亿美元。

　　值得注意的是，中外运航运招股价2007年预测市盈率达28.72－32.72倍，高出拥有类似业务的中海发展（1138.HK）和太平洋航运（2343.HK）约一倍。而根据2007年上半年的业绩计算，上述三家公司的毛利率均在50%左右。对于中外运航运的高价发行，凯基证券研究员蔡铁康表示，中外运航运市盈率高于同类型

　　公司方面，中外运航运董事长赵沪湘昨日表示，代表干散货市场景气度的波罗的海干散货指数近来一直停留在较高水平，由于存在供求矛盾的问题，因此对今年接下来时间的市场情况仍然感到乐观。此外，当被问及公司业绩是否会受到油价上升影响时，赵沪湘表示，由于公司主要业务是出租船只，因此不受油价影响。据了解，2003年在香港成立的中外运航运的主要业务是干散货船期租、集装箱船期租、原油航运服务，以及为大部分自有船舶提供技术管理。

　　对于航运市场未来如果出现运力供应大幅增加，中外运航运将如何应对，公司董事及副总经理李桦表示，近年来新造船能力主要集中在油轮以及集装箱船，订造干散货船要等到2013年，因此目前新船仍然不多，加上全球对于资源如矿砂以及煤炭的需求强劲，因此对于公司业绩保持增长持乐观态度。

　　据中外运航运招股书披露，公司计划将IPO募集的百余亿港元主要用于扩大运力。其中，募集款项的约33%用作建造新货船，这里的50%拟用作收购干散货船，约30%用作收购极大型油轮，约20%用作收购集装箱船。除此之外，募集款项的约22%将用于购置二手货船，这其中约80%拟用作收购二手干散货船，20%用作收购二手极大型油轮。另外，募集款项的25%将用作通过股权投资收购合适的国内外船务公司。

　　部分在港上市航运企业盈利/股价比较

　　代码公司 每股盈利股价

　　（最新收盘价或招股价）

　　1138中海发展0.66元（上半年）21.55港元

　　2343太平洋航运0.81港元（上半年）16.48港元

　　0368中外运航运0.25港元（全年——招股书预测）7.18-8.18港元