马钢CWB1投资者可选择的策略

　　马钢CWB1将在本周四(11月15日)进入第一次行权期，该行权期为2007年11月15日至11月28日，共计10天。该权证的投资者应做出理性的投资决策。

　　马钢CWB1目前已经历了接近两个月的回调，较最高点跌幅已经超过40%，并且长期出现超过10%的负溢价率，直到近期负溢价率才有所减少。回调前的高点和回调中出现的横盘整理都有长期投资者离场，而大幅的负溢价反映了投资者对马钢股份的保守预期，也正是长期投资者的缺乏导致了负溢价。因此，目前马钢CWB1的投资者应该是以短线操作占大多数。

　　短线投资者主要关注大盘和正股的趋势。值得投资者注意的几个现象是，大盘在经过1个多月的箱体整理后，破位下行，成交量萎缩；而本周一(11月12日)在亚太股市普跌、央行下调

准备金率等诸多利空出现后，大盘先是继续下行，后来买盘增加，指数反弹，收出长长的下影线，出现了短期止跌迹象；钢铁板块因行业调控预期和未来成本的不确定性，回调近2个月，其间短暂反弹均未改变中期调整的趋势，目前该板块07年平均市盈率已跌至20以下，而在本周一指数探底回升中，钢铁是反弹较为强劲的板块；目前，马钢股份在钢铁板块中07年估值水平低于18，中等偏下，而其08年、09年的估值水平则处于板块中的较低水平。因此，如果短期内出现利好刺激，马钢股份企稳回升存在较大可能。当然投资者在准备获取短线反弹机会时，必须考虑大盘仍存在调整的可能。对于短线投资者，要实现以上操作思路，马钢CWB1的T+0交收制度较马钢股份还是有很大的优势的；并且目前权证基本未出现与正股走势的较大偏离，市场对这个权证的定价已经比较准确，所以投资者不必担心盘中出现相对正股更大的波动。

　　短线交易者在权证临近到期时，应当注意最后交易日出现的负溢价机会。如果最后收盘前出现较大幅度的负溢价，例如低于-5%，并且马钢股份(600808)仍处于上行趋势中，可以考虑在此时买入一定数量的权证。在T+1日准备好行权资金并行权，在T+2日卖出行权所得正股，获得行权收益。

　　习惯进行T+0交易和隔日交易的短线投资者还应该注意，在11月14日买入该权证并且未在当日卖出，如果接下来还想在二级市场上卖出权证，就需要等到11月29日。无疑，这将与许多短线投资者的操作习惯相违背，从而令其投资策略失效。当然，万一这类投资者忘记在当天卖出所持有的权证，也有补救措施。他们可以选择在后面的行权期间行权，从而获得

股票并在行权后一天卖出，最后收回现金并完成该笔交易。

　　(中信证券）