A股市场趋势改变了吗

　　平安证券李先明

　　近期A 股市场持续表现弱势，市场的恐慌和悲观气氛再度蔓延。

　　我们认为11 月份A 股市场在宏观、政策调控方面存在不确定性，短线市场整体盈利效应的减弱，以及投资者对市场参与意愿有所降低，使得11 月份市场依然存在较大的波动风险和压力。近期市场的表现以及带动市场调整的主要因素，和我们此前的判断基本一致。

　　短期市场的整体性下跌，对部分投资者的预期产生很大的冲击，短期市场所面临的波动风险依然不可忽视。而且管理层加强对基金等主流投资机构投资行为的监管，以及管理层对防范市场风险的态度，使得市场短期的观望气氛将依然浓厚。

　　即使短期市场所面临的调控风险依然明显，但我们认为，支撑A 股市场中长期向好的业绩增长和充裕资金供给等积极因素，依然存在。

　　首先，前三季度A 股公司的业绩表现令人瞩目。而且根据我们的测算，在经历了2007 年的业绩高增长之后，2008 年A 股公司的净利润仍有望实现35%或以上的增长。A 股公司业绩持续快速增长的态势依然明显。

　　其次，从估值的角度来看，A 股市场进一步向下的合理空间预期有限。虽然我们难以预期紧缩性调控对后续市场的影响还会有多大，但理性分析，以目前A 股市场的估值水平和A股公司的成长性判断，A 股市场继续调整的合理空间预期较为有限。

　　A 股公司良好的业绩表现，以及对其未来业绩依然乐观的预期，在大大缓解A 股市场整体估值压力同时，也有望提升A 股市场对中长期投资者的吸引力，使得高增长状态下的A股市场相对高估值，在未来相当长一段时期，仍会被投资者所接受。

　　最后，

　　综合来看，虽然紧缩性的调控措施仍可能对市场短期走势构成冲击，短期市场仍存在较大的不确定性。但我们认为，影响近期市场走势的一些负面因素并没有对市场以及A股公司的素质构成明显冲击，支撑A股市场中长期表现的积极因素依然存在。对11月份市场的表现，我们仍维持“先抑后扬、高位震荡”的判断。建议投资者短期不妨耐心等待宏观、政策面的进一步明朗。