炼焦煤价大涨提升未来业绩

　　招商证券研究员认为，作为炼焦煤龙头生产企业的西山煤电，必将受益于炼焦煤价格的大幅度上涨。继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　研究员认为，由于炼焦煤供求紧张的原因短期无法消除，未来炼焦煤价格继续看涨。一方面，在炼焦煤资源相对较少、安全整顿和关停中小煤矿影响较大等背景下，炼焦煤未来供给增长非常有限；另一方面，焦炭、钢铁等下游需求的增速则远远高于洗精煤产量增速。今年前三季股，焦炭行业的产量增速为19.4%，生铁、粗钢和钢材的产量增速分别为15.7%、17.6%和24%，都远远高于国有重点煤矿洗精煤产量8.68%的增速。据分析，从目前的市场供求态势来看，作为炼焦的基础性煤种——主焦煤和肥精煤价格上涨幅度可能在100元/吨以上。

　　此外，公司兴县项目的盈利能力可能远高于市场的预期。据分析，2008年6月铁路修通后，可节省汽车运费及相关的费用75元/吨，而新增的铁路运费仅约13元/吨，因此吨煤毛利可提升60元左右，兴县项目的盈利能力将不会低于公司本部的煤炭业务。按照目前吨煤净利70元/吨计算，斜沟1500万吨增加净利10亿元左右，二期兴县1000万吨2011年投产后将进一步增加净利7亿元左右。