雅戈尔出海并购加速国际化

　　成为中国服饰界最大的海外并购案

　　证券时报记者周悦

　　雅戈尔日前斥资1.2 亿美金收购Smart与Xin Ma，收购资金及资产规模均超过此前百丽国际对Fila中国商标NIU及Fila香港零售公司的收购，以及海欣股份对美国Glenoit公司纺织分部资产的收购，成为中国服饰界最大的海外并购案，并将为中国服装业海外扩张提供借鉴。

　　此次收购是雅戈尔出海，正式收购的第一步，引来多名分析师的关注，纷纷表示此次收购价格合适，长短利益兼顾，对雅戈尔战略意义尤其重大。

　　雅戈尔此次收购的新马集团是香港服装三巨头之一，是全球知名服装生产、销售以及品牌代理企业，主营男士衬衫、T恤和裤子等产品的设计、制造和销售，分别在香港、中国大陆、斯里兰卡、印度尼西亚及菲律宾5地设有14间工厂。

　　国信证券

纺织品与服装行业首席分析师高芳敏认为，这次收购价格对公司中性偏正面，收购两公司资产合计17.49亿元，净资产合计8.34亿元，2006年收入约27亿元，净利润1.16亿元，相较于1.2亿美元的收购总价，其收购PB1.07倍，PS0.32倍， PE7.7倍，相较于雅戈尔目前152亿净资产，4.2倍PB，40余倍PE，本次收购能降低公司PB约5%，PE值下降约8%。申银万国的分析师唐颐恒则表示收购价格非常合算。

　　从风险控制角度，申银万国的分析师唐颐恒认为，此次收购的新马和相关资产，基本上是KWD的全部男装资产，和雅戈尔服装定位一致，可降低海外并购经验不足的风险，可以继续强化公司在此细分领域的优势，也是稳健作风的一贯体现。

　　两位分析师均认为，SMART主营衬衫与雅戈尔国内衬衫龙头具有很大的整合潜力，业务上的相似性为有利于收购后的整合，本次收购有利于公司提高品牌服装的设计和销售能力，业务的相似性有利于内部整合尽早实现协同效应。

　　中信证券纺织服装行业首席分析师李鑫从长期战略角度提出，海外客户、分销渠道、管理团队和信息化

供应链的获得将推进公司国际化步伐。由于KWD不再从事男性运动装业务，因此会无所保留的把其海外客户、渠道与公司分享；由于缩短了与海外客户的距离，公司可以获得较以前更高的销售价格。而国际化管理团队、高效的信息化供应链的获得将帮助公司搭建国际化的管理、销售和后勤平台，并借此平台去实现更高的并购目标。

　　伴随着我国经济的发展，最近几年中国企业兴起了海外投资和并购的热潮，尽管与发达国家相比，中国的海外投资和并购金额尚小，但已经呈现出高速增长的趋势。

　　有专家认为，中国企业在海外并购过程中表现出了惊人的快速学习能力，这种学习和经验的积累不仅会形成越来越多的成功经验，而且也会给后来者提供失败的教训。雅戈尔此次并购不仅吸取了前人经验，在品牌、业务等各方面具备协同效应，而且可以为中国服装企业海外并购的提供借鉴。