雅戈尔（600177）收购美企提升内在价值

　　□申万研究所王晓亮

　　雅戈尔昨天公告，将斥资1.2亿美元收购美国KWD.ASIA公司持有的新马集团100%股权和相关物流、信息资产，还需股东大会和相关部门批复。

　　点评：公司近年来传统纺织服装业务增长迅速，已初步完成了生产商向品牌商转变，同时在宁波、苏州等拥有大量土地储备，持股中信证券和宁波商行是主要亮点。公司服装、房地产、股权投资三大支柱拓展了估值空间。

　　新马集团作为香港服装三巨头之一，也是全球知名服装生产、销售以及品牌代理企业。此次雅戈尔拟收购的资产2006年度净资产值8.3亿元人民币，销售收入26.9亿元，净利润1.12亿元，收购价格折合8倍2006年市盈率，非常合算。对于雅戈尔来说，此次收购基本上是KWD的全部男装资产，和雅戈尔服装定位一致，可以继续强化公司在此细分领域的优势；二是新马目前主要客户多为国际著名品牌，借助新马客户渠道、信息系统和国际化的团队，雅戈尔现有服装和面料业务有望得到进一步发展。三是此次收购包含了新马集团的被授权品牌和渠道价值，有助于进一步扩大雅戈尔品牌服装的规模。初步测算，收购完成后，即使不考虑新马集团现有客户对雅戈尔产品的新增订单因素，预计每年将为公司增加3.6亿美元的销售收入、1200万美元的净利润。

　　昨天该股在市场向弱背景下顺势下跌5个多百分点。不过收购有利基本面向好，该股仍可中长线投资。