谁是长阴制造者

　　⊙九鼎德盛

　　周四沪深股市双双出现重挫，而从市场轨迹来看，沪深股市还双双跌破60日均线，并收于其下方，市场单日跌幅创下自2007年6月4日以来最大跌幅，表明近期市场整体性亏损正在扩大。与前期绩差股、绩平股下跌所形成不同的是，基金重仓股品种开始放量下跌，比如西部矿业、中铁二局、包头铝业、焦作万方、云铝股份等均出现大幅度杀跌走势，而备受市场多方关注的第一权重股中国石油再创新低，伴随着机构重仓股开始的大面积重挫，市场人气受到严重打击，一些前期跌幅过大的品种继续创出新低。从市场层面来看，两大因素是此根长阴线的制造者。

　　量能指标变化是产生重挫的关键因素

　　近个时期以来，股指在突破5000点上行过程中，指标股尽管将指数推上了6000点上方的位置，但从量能指标来看，却出现了自5·30以后的总体量能萎缩，机构资金采取集中品种特别是对指标股的推升，并没有引起市场量能或众多品种的有效配合。5·30时期上海单边单日市场成交2755亿元，而相关70%以上的个股在这个时期处于连续跌停之势，此后虽然有所反弹，但绝大部分没有再能逾越当时高点，而大部分在日后反弹过程中离高点较远，近期这些品种再次重挫，使得原先套牢盘与下半年新进此类品种的资金全线套牢，市场资金开始沉淀，尽管下半年后部分金融、地产、有色品种、资产注入品种强势拉升指数创出新高，但市场中表现的品种并不多，而5·30重挫板块的机会更是较少。近期基金重仓股中的有色、煤炭、食品、造船、钢铁等出现重挫，使得市场本已较少的资金又出现了另一层面的沉淀。另一大盘指标股中国石油的上市，使得近700亿的市场存量资金当日全线套牢，由此，市场资金沉淀程度更加严重。作为证券市场，量能指标是其最为重要的指标之一，也是支撑股价的重要基础，而随着量能的不断萎缩，使得炒高的品种的量能支撑因素开始衰竭，近期基金发行制度上，管理层意识到发行与运行过程中的基金风险，开始对基金发行规模与数量进行限制性政策，使得以往通过系内基金拆增式拉升品种的资金来源开始匮乏，因此量能指标特别是上证在5000点上方的萎缩使得高价股及新开盘高价股（往往形成50-200倍P/E）出现了量能无法支撑的阶段性局面。量能指标的日趋减少，近期A股的重挫也自然在情理之中了。

　　基本面不确定性是导致重挫的内在要素

　　从沪深A股目前的基本面来看，多空转化的因素通过基本面方面的转化也对量能起到了一定的影响，除了提到的基金发行规模限制性政策外，QDII基金的分流也开始体现，从上市公司季报中研究发现，一些上市公司开始加大海外市场的投资力度，金融类公司及其它上市公司持股H股、亚太市场品种的比例明显在显著上升，涉及公司有工行、建行、中国银行、三一重工、丽珠集团等。11月7日，平安保险、华泰财险获得QDII，这表明A股市场中最大的主力机构之一，保险资金也面临资金流出的可能。其它方面如：目前全球市场面临金融动荡的风险，周三美国股市受次级债风险延伸、国际油价大涨等因素影响，出现重挫；国家统计局6日发布的宏观经济预警指数显示：9月指数为121.3，较8月上升4.00点，且指数已连续两月位于趋热区间，不排除金融调控政策再次短期内出台；部分基金跌破净值已开始影响基金投资者；股指期货推出的步伐越来越近；多层次市场建设进程加快等均构成了A股市场较为严峻的短中期基本面因素，特别是在总体估值处于高风险区域的A股市场，基本面的不确定性风险累积较多，而研究三季度报告显示：上市公司经营业绩总体出现放缓迹象，年度经营业绩能否提升仍然存在较大变数。近期沪深A股连续出现品种重挫或指数关键位破位正是基本面因素不确定性的综合性体现。

　　从沪深品种在连续下跌后出现重挫的市场轨迹来看，近期大跌其实并非是偶然的重挫，而是量能演变与基本面转化的重要体现，也是市场自身修正的开始。对于市场而言，作为投资者仍需关注量能与基本面的时空转化。短期而言，由于对于部分机构品种特别是缺少业绩支撑的高开新股、股价年度透支业绩增长过多、刚开始修正的品种要保持耐心观望；而对于调整过大、股价优势明显、业绩增长的品种仍然可以保持积极心态，但对于绩差股则应小心新交易机制未来股指期货的定价机制传导，形成更加严重回归的可能性，应保持中线回避。

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