恒瑞医药（600276） 增长超预期，前景仍乐观

　　公司营业收入保持高增长。公司1至9月实现营业收入138712万元，同比增长32.2％，与中期相比，增速基本持平。公司近几年收入一直保持在30％左右的增长速度，反映出公司的经营能力很强。三季度公司毛利率为82.9％，较去年同期提高1个多百分点，与今年中期基本持平。

　　公司净利润增幅高于收入增幅。1至9月实现净利润24946万元，同比增长59.91％，利润增速快于收入增速的原因在于营业收入大幅增长，毛利率有所提高。公司目前有效税率为24.8％，高于中期水平。

　　研发是恒瑞的核心竞争力。恒瑞医药是国内少有的在研发方面投入较大的企业，现有多个品种在研，包括：艾瑞昔布、卡曲沙星、PEG-干扰素、阿帕替尼、厄多斯坦氨涅等，其中艾瑞昔布已经完成二期临床。尽管目前新药审批进度严重放缓，有关产品的上市时间表将推后，但这不影响公司研发化学药的前景，对公司未来创新药持乐观看法。

　　豪森药业与恒瑞有千丝万缕的联系，豪森也从事肿瘤药生产销售，收入约9 亿元，在制药企业排名第69位（2006年行业统计）。如果能收购豪森，不仅增加恒瑞的产品线，提高竞争力，也可以减少有关的费用，增加利润。

　　业绩预期。预计公司2007年每股收益为0.75元，2008年为0.95元，2009年为1.30元。恒瑞医药作为国内医药企业中为数不多、真正具有核心竞争力的企业，具有长期投资价值。（兴业

　　恒瑞医药（600276）

　　增长超预期，前景仍乐观