“港股直通车”需防范潜在风险

　　⊙谭雅玲

　　近日，“港股直通车”已成为市场关注的焦点。尤其是在未来实施“港股直通车”计划过程中可能面临的诸多投资风险更引人关注。

　　第一，各项措施准备不足，突出了内地实施“港股直通车”计划的不周全特征。“港股直通车”从提出至今，市场预期与争论在不断扩大。这可能源自于此项计划推出缺乏周详的准备与考虑，其中包括相关配套政策措施的准备仓促和对港股市场波动趋势的预期不足等。

　　尽管从这一计划出台的初衷来看，是想通过扩大投资范围来缓解和释放内地金融及金融市场的结构性矛盾及投资风险。但是，却忽略了对港股市场所面临的市场环境和投资风险等考量。由于受“港股直通车”计划即将实施的预期影响，港股市场出现了大幅上涨。如果一旦这一计划正式实施，又可能会导致港股市场的大幅波动。这令我们想起当年内地B股市场开放前后的市场波动情形。由此，也突出了内地投资者进入港股市场可能面临的潜在投资风险。

　　如果出现这一情况，这对于实施“港股直通车”计划是相当不利的。当近期港股市场出现了这样的波动趋势时，又突出了我们对实施这一计划的各项准备不足问题。

　　第二，目前港股市场的投资风险正在集聚，这预示了实施“港股直通车”计划将面临不利的外部市场环境。由于港股市场与美国金融市场之间的联动性特征非常明显，且因为外资投资港股市场一般都以美元交易、结算，这预示了港股市场更易受到美国因素（包括宏观经济、美元利率和美元

汇率等）的影响，也暗示了未来港股市场波动的不确定性和投资风险。

　　如果此时实施“港股直通车”计划，又可能会增加港股市场的不稳定性。因为，一方面，扩大内地对港股投资，将加大向美元倾斜的趋势，

人民币升值与美元贬值又可能会引起港币的不稳定性，这可能是推迟实施“港股直通车”的重要原因之一；另一方面，目前内地金融体系仍处于半开放状态中，资本市场开放也是如此。如果内地实施“港股直通车”计划，也将可能会形成香港市场中人民币升值的不可控风险，这是不利于内地和香港地区经济和金融稳定的。

　　第三，实施“港股直通车”计划，需要协调内地和香港地区之间长远和规划性战略的政策配合。一方面，内地和香港地区的金融市场存在着一定的差异，但两地金融市场之间又缺乏彼此的合作性规划，这一问题值得关注。

　　我国香港地区作为国际金融中心地位是举世公认的，问题是如何借助香港地区作为国际金融中心地位来提升内地金融改革的开放效应，促进内地金融市场的规范与健全，并在战略、策略等方面协调和整合两地的金融发展。这样，既可以促进内地金融改革和金融市场发展，又可以扩大香港国际金融中心规模和提升其实力与国际地位，并达到内地与香港金融市场之间“强强组合”的国际竞争优势。当然，协调两地之间的政策框架、结构组合，消除彼此之间差别所带来的发展矛盾，关键是要制订协调内地与香港地区金融发展的长远和规划性战略计划。

　　另一方面，从内地与香港地区金融发展来看，我国香港地区的优势是更具市场化和国际化，如香港地区的黄金、

股票、外汇等主要金融市场在国际金融市场中占据了重要位置，其影响也是相当引人注目的。相比之下，内地金融发展仍显不足，特别是当前太注重金融规模发展，却忽略了金融发展质量，这是内地金融改革中面临的一个突出问题。

　　因此，目前我们不能简单地仿效发达国家金融发展的诸多竞争优势，而是更应当借鉴我国香港地区在金融发展方面已形成的诸多优势（包括金融发展战略、策略等），来逐步完善与健全内地的金融理念、金融制度及金融机制等，以此来寻求内地与香港地区金融的协调发展。