险资三季度收缩战线 重兵把守银行股

　　□ 华泰证券 陈慧琴

　　虽然保险资金三季度末持股市值已经高达9714373.53万元，较中报持股市值明显增加，但从上市公司的三季报可以看出，险资前20大重仓股数为201723万股，低于中报前20大股东219237.26万股持股数。持有1亿股的机构有九家降至5家，持有股票数目也从192支下降为154只。由此可见，2007年三季度保险资金在市场高估的态势下收缩战线，持股集中度和持股数有所下降，与此同时，三季度保险机构，采取稳健策略,平衡资产配置，以人民币升值为线索，超配三季度业绩超预期的金融(包括证券)、消费和泛资源类公司、机械中价值被低估的品种。

　　统计显示，三季度险资前二十大重仓股和中报相比有所变化，其中，中国人寿、广深铁路、建投能源、深万科A、中国国航、招商银行和中国平安被建设银行、中国银行、中信银行、格力电器、江南高纤、交通银行山东海化和一汽夏利所替代。

　　超配银行证券股

　　透视三季报，银行股继续成为保险机构的最爱。数据显示，截至9月31日，保险资金共出现在工商银行、建设银行、民生银行、中国银行、中信银行、交通银行等众多银行股的流通股中，其中中国人寿、太平洋人寿等4家保险机构共持有工商银行21.39亿股。而三季度业绩超预期增长的建设银行被保险公司快速增持，共持有4.338亿股，其中城市银行北京银行、宁波银行和南京银行也得到险资的增持，银行股持股集中度上升明显。从保险资金运作轨迹看，尤其是中国人寿对银行股长线持有，持仓呈逐季加码态势。保险资金对银行股如此青睐，缘于股指期货和业绩的超预期。

　　由于未来三至五年内中国资本市场仍将快速发展，受益于资本市场的繁荣的行业和公司如中信证券也得到险资的增持。成为第二大重仓股。

　　此外，平安对地产股偏好明显，包括金融街和栖霞建设、津滨发展。而中国人寿对拥有资源的有色股青睐有加，对南山铝业、山东黄金、西部矿业、锡业股份、铜陵有色、贵研铂业、驰宏锌锗积极增持。

　　关注钢铁、高速和公用事业板块

　　数据显示，三季度保险资金对钢铁股积极配置，分别在攀钢钢钒、首钢股份、华菱管线、包钢股份、柳钢股份、重庆钢铁等钢铁股中出现。还对具备估值洼地优势效应的高速公路股积极关注，继续持有具有收购优质路桥资产预期的山东高速。另外对拥有极强的路网资产优势，车流量的增长趋势相对明朗，有成长性的中低价高速股如福建高速、楚天高速、中原高速、粤高速增持或继续持有。

　　稳健和防御是保险资金坚守的投资策略，为此，公用事业、基础设施中的上海机场、长江电力、申能股份、原水股份、中海发展、广深铁路、日照港和上海电力依旧是保险资金的重点配置。

　　考虑到目前国内物价温和通胀的因素，商业零售、旅游、食品饮料、保险、地产等通胀受益主题成为险资挖掘的新方向。如燕京啤酒、贵州茅台、恒顺醋业、双汇发展、宜华木业等。

　　另外，值得关注的是，保险资金在三季度对家电股如格力电器、海信电器和四川长虹大幅度增持，和QFII的投资思路不谋而合。

　　布局注资和整体上市概念股

　　在市场静态估值已经呈现出较大高估下，保险资金从估值安全和资产注入的主题中去寻找目标。重组、资产注入与整体上市是上市公司业绩实现业绩外延式增长的重要途径和价值创造的重要过程。因此保险资金积极布局注资和整体上市概念股，从行业整合动向看，增持集中在机场、港口、电力、机械、航天、煤炭和铁路等行业个股，如攀钢钢钒、首钢股份、申能股份、太原重工、营口港、扬农化工、国电南自等。

　　青睐二线篮筹和品牌龙头

　　随着2007年社会消费品零售总额不断增长，保险资金尤其是平安保险积极挖掘消费升级和通胀受益主题，增持食品饮料、商业零售、旅游、保险等龙头公司。积极增持双汇发展、贵州茅台、恒顺醋业、燕京啤酒、大亚科技、宜华木业和上海家化，对零售行业尤其是具有连锁性质的地区性龙头，如长百集团和杭州解百增持明显。

　　2007年二季度以来，由于市场过分追捧大盘股，导致具有产业支撑和成长性明显的科技股低估明显。我国软件产业、半导体产业等未来面临行业政策利好因素和新的产业政策扶持推动力，在加息的态势下，保险对科技网络、新材料、新能源、传媒合医药等业绩增长股长城开发、华工科技、中科材料、东花合创、超声电子、工大首创、中科英华、通富微电、中科三环、亿阳信通等增仓明显。

　　通过保险资金三季度持仓可发现，低估值的化工股中的山东海龙、江南高纤和德美化工等获得增持。险资还对部分二线蓝筹阶段调整到位的如万东医疗、大亚科技、美利纸业、方圆支撑、恒丰纸业、华兰生物、广汇股份积极关注。