期指不改股市长期趋势

　　他山之石可以攻玉。虽然即将推出的沪深300股指期货必然带有一定的中国特色，但海外各大证券市场已往推出股指期货前后的表现，对于投资者无疑有着重要的借鉴意义。

　　文/中投证券 丁俭

　　要想对股指期货推出前后市场可能出现的多种变化情况作出一个准确的判断的话，我们除了对目前市场上的各种因素作出分析之外，还可以拿海外市场股指期货推出前后股市变化情况来做一个参照。

　　全球最具影响力的股指期货——标准普尔500指数期货于1982年4月21日推出。我们从该股指期货推出前后的现货指数的走势中可以看到，从1980年11月28日至1982 年4月21日，标准普尔500指数从140.52点的高位逐波回落至115.72点，中期运行在一个下降通道中。

　　股指期货推出后的一段时间内，指数走势并没有改变原有的下降通道，直至近4个月后的1982年8月12日，标普500指数下跌至102.42点的低位后，开始强劲反转。在1982年11月3日，也就是股指期货推出后的半年左右，迅速突破1980年11月28日的高点，再稍作调整后，又持续此前的涨势，在1983年6月21日创下170.53点的新高，此时距离股指期货推出的时间整整14个月。

　　日经225 指数期货于1986年9月3日推出。在股指期货推出之前的2年多时间内，现货指数处于明显的上升通道之中，并且在推出前的7个月内，上升的速度明显加快，但是在股指期货推出后的1个多月内，现货指数出现了14.5%的跌幅。

　　然而，短线调整并没有改变长期牛市，在此后的两年多时间内，日经225指数上涨幅度超过50%。主要的变化是，上涨的速度明显超过股指期货推出之前的涨速，波动幅度明显提高。

　　韩国KOSPI200指数期货于1996年5月3日推出。与上述标普500和日经225指数期货推出时的市场环境不同，该指数期货推出时，现货市场处于中期调整之中。

　　从股指走势可以看到，股指期货的推出并没有改变现货指数原来的调整态势。主要的变化是，下跌的速度在股指期货推出后有所加快，波动幅度加大。从交易量来看，股指期货推出后比股指期货推出前有所放大。

　　香港恒生指数期货于1986年5月6日推出。该指数期货推出时，现货市场处于上升通道之中。

　　从历史走势可以看到，股指期货的推出并没有改变现货指数原来的上升态势，上涨的速度在股指期货推出后明显加快，波动幅度也有所上升。

　　中国台湾加权指数期货于1996年5月3日推出。

　　与韩国KOSPI 200指数期货推出时的市场环境相似，该指数期货推出时，现货市场处于中期调整之中。股指期货的推出并没有改变现货指数原来的调整态势，波动幅度在股指期货推出后有所加大。在成交量方面，股指期货推出后比股指期货推出前的成交量明显放大。