[观察]泡沫崩溃条件尚不成立 高估值将长期存在

　　全景网11月7日讯安信证券首席经济学家高善文日前表示，尽管目前A股和房地产市场存在明显泡沫，但未来6-12个月，资产价格仍将维持上涨趋势。

　　无独有偶，著名经济学家易宪容也对此表示了同样的看法。从2005年6月起到2007年10月，上海综合指数上涨了近6倍，股市平均市盈率达70倍以上，而这个市盈率正好和美国2000年股市暴跌前的市盈率不相上下。可是，由于目前国际金融市场已经货币泛滥，加之美国经济放松银根，各国央行大量对市场注入流动性，使得全球各地股市指数连创新高，大宗商品价格猛涨，在这个大的背景之下，中国市场具有泡沫也就不足为奇了。所以泡沫可以相互依存，并在短时间内，保持资产价格的高位运行。

　　从一个国家货币升值拉动资产价格重估的角度观察，高善文认为，泡沫崩溃有两个重要前提条件：一是中央银行

外汇储备增长过程结束甚至下降，

人民币汇率不再升值乃至贬值，这表明与国际资本流动和国际收支失衡相联系的资产重估过程进入倒计时；二是广义货币增长率持续下降，并带动信贷市场利率明显上升。可是，目前市场这两个条件都不成立。因此，在目前条件下，即使股市存在泡沫，这也会存在相当长的时间。

　　回头审视股市，在目前已经不存在价值洼地的情况之下，上市公司业绩就将成为支撑股价最重要的因素。但从整体上看，2007年三季度上市公司的业绩增速正在放缓，不过相比较机构的预计，还是有所超出。

　　对此，中金公司对一部分表现超预期的行业进行了评级上调，这包括银行、证券、房地产、电力、机械、航运、食物饮品、农业、软件以及服务业，而业绩低于预期的行业主要包括石油石化、钢铁、有色金属、传媒等。

　　另外，尽管投资收益在三季报收益总值中所占比值较大，但是非金融企业投资收益仅占其总收益的14.5%，其主要来源还是主营业务收益。

　　而进一步统计可以得出，剔出投资收益之后，营业利润增长超过50%的行业依次包括：石油、元器件、化纤、家电、建材、软件及服务、房地产、机械、交通运输、汽车及零部件。根据以上所述，分析师建议，行业配置上建议超配周期性强，内需和服务为主的行业和增长确定性好，相对估值不高的行业。具体如下：

　　（1）内需和服务为主，既有抵御出口需求趋缓的能力，又能得益于国内经济高增长：金融、地产、航空和汽车等。

　　（2）增长确定性好，相对估值并不高，安全边际更高的板块和个股：钢铁、建材、电气设备、化工、零售、航运等行业。

　　（3）可能直接受益于行业整合、企业资产重组、增发项目等因素，从而带来业绩超预期增长的板块和个股。

　　在个股的配置上，分析师建议配置防卸性品种如交通银行、中国银行、建设银行、浦发银行、招商银行、贵州茅台、泸州老窖、万科A、招商地产、中联重科、安徽合力、国电电力、云南白药等优质

股票。（全景网/张豪）