申银万国：恐慌性杀跌不足取

　　□申银万国 桂浩明

　　无论是股价的大起还是大落，只要是离开上市公司的基本面，就都是理性投资者需要加以防范的。而现在，面对那些大盘权重股所出现的恐慌性下跌，人们特别应该有一个清醒的认识，以避免极端化操作行为的出现。

　　要形容近期股指尤其是沪综指的走势，那么用“恐慌”两个字是很确切的。特别是那些前期表现良好的大盘权重股，目前几乎没有例外地出现了恐慌性下跌。典型的如中国神华，半个多月前曾经摸高到94.88元，而最近连续5天下跌，最低已经回落到72元，还有像中国远洋，10月下旬时还曾经攀升到68.40元，本周二的最低价是46.08元。另外，中国石油在本周一上市时最高价是48.62元，但在一天以后出现的最低价是39.8元。显然，在最近这段不长的时间内，这些股票经历了大起大落，如果说在它们“大起”的时候，因为直接导致了“二八现象”而乏人喝彩，那么在时下的“大落”则更多传递出市场的一种恐慌情绪。

　　毫无疑问，在短短的这几天中，无论是宏观基本面还是上市公司基本面，都没有发生什么大的变化。中国神华还是这个中国神华，其它的上市公司也同样在既定的生产经营轨道中运行，那么何以市场对其的估值发生了天翻地覆式的改变？

　　当然，前期超涨可能是一个原因，这的确是需要加以调整的。但调整幅度这么大，而且对有的品种来说调整已经接近前期行情的启动点了，这就让人产生某种疑问：难道那时的上涨完全是泡沫膨胀的产物吗？

　　虽然对于某些个股来说似乎可以作这样的解释，但对于一大批

　　说到底，市场之所以会一下子出现这种看似具有转折性的变化，在很大程度上是与恐慌情绪的出现相关的。因为某个股票已经上涨很高了，有人开始出货，获利了结，在正常情况下，这会导致一定幅度的自然调整。但当由于某种因素的出现，市场形成恐慌心理时，原本是少数投资群体的获利了结，就会演变成为众多参与者的争相杀跌。在那些机构重点配置的股票中，一旦走势逆转，就会出现因为流动性不充分而导致的股价超跌。从市场角度来说，一旦超跌形成，又会进一步加剧恐慌情绪的蔓延。结果，大幅下跌的就不仅仅是少数股票，而是几乎所有的同类品种。

　　中国石油上市时因为过于高开，引发了人们对整个行情走势的担忧，而一旦高开低走的走势确立，结果自然是股价单边下跌，即便是到了原本被认为是比较理性的买入价位，也依然不能止跌。由此引发的连锁反应，就更是让大盘陷入了持续下跌的行情而难以自拔。

　　其实就像不顾实际地盲目追高是非理性操作一样，恐慌性的杀跌同样也是不足取的。分析一下，当初那些看好中国神华、中国远洋、中国石油乃至其它各个股票的理由，是否现在都不存在了呢？进一步说，央企的整体上市、注资等等这些题材不同样也是继续存在的吗？毫无疑问，防止乃至挤出泡沫的最好办法是把上市公司的业绩做好做实，对于相关公司来说，只要在这方面是有条件的，而且有关方面也是在努力的，那么如果说过去曾经对此预期过高、过早，导致股价上涨过大的话，那么现在因为恐慌性情绪弥漫，是否也已经出现了预期不足乃至完全忽视预期的问题呢？