野村：给予中银香港买入评级

　　中银香港(2388.HK)公布第三季度财务数据后，野村发表研究报告，维持中银“买入”评级，合理价由23.83港元调高至26.61港元，相当于08年市净率2.82倍。

　　野村指除，香港股市成交额大幅增加，中银的零售经纪业务为全港最大之一，相信是港交所(0388.HK)以外的最大得益者。中银经纪佣金收入对港股交易额的比率，由去年上半年的0.017%，增至今年上半年的0.02%，市占率也有所上升。

　　野村认为，中银市占率上升与去年的资料科技投资有关。中银的经纪系统于05年全面投入服务，但港股交易额增加，系统未能应付增加商业流程，因此中银将交易系统大幅度扩容，助其重夺市占率。

　　中银的系统扩容相当合时，港股的每日平均交易额由去年上半年的326亿港元，增至今年上半年的586亿港元，而第三季为973亿港元，10月份更增至1655亿港元。野村预期，受惠QDII资金流入、企业盈利增长及新股上市活动，市场资金及交易额将快速增加，07至09年全年日均交易额，分别为863亿港元、1796亿港元及2149亿港元。

　　野村表示，即使中银市占率维持0.02%，今年下半年的经纪佣金收入可获得143%的按年增幅，而今年全年的按年增幅为181%。至于占经营溢利的比重，将由去年的7%增至今年的15.9%，而08年及09年分别为26.9%及28%。野村认为，大幅度的上升将可推动利润增长及对中银的市场情绪。

　　中银第三季度净利息收入按季持平，而拨备前利润受惠经纪佣金及保险收入上升，按季增长。上半年客户贷款按年上升13.2%，似乎增长动力正在累积，而高回报的中小企业贷款及贸易融资表现强劲，内地贷款亦有增加。

　　中银上半年净息差较去年同期扩大22个基点，但第三季财务数据没有披露净息差，管理层只称有按年增幅。野村指出，虽然贷款额上升，但利息收入按年持平，显示净息差近数月出现压力，或与中银在新造按揭市场持续领先有关。中银于去年及今年上半年，提供最优惠利率减300个基点的按揭，回报率约4.25%至4.5%，相对今年第三季香港银行同业拆息4.55%，野村相信中银的净息差会继续被拖累。中银在银行同业市场为净借款者，应可受惠同业拆息的向上调整，但正面影响将被按揭业务的扩张所抵消。不过，美国减息25个基点，或可消除净息差的压力。

　　由于经纪佣金收入预测改变，野村相信中银收入增长足可抵消净息差压力，因而将今年全年每股盈利预测上调5.4%，08及09年全年则提高18.9%至19.2%，当中08年每股盈利较市场共识高约30.8%。

　　野村预期，中银今明两年的拨备前利润为187.73亿港元及237.11亿港元，纯利为160.79亿港元及197.9亿港元，市净率为2.6倍及2.4倍，净息差为2.09%及2.01%，股息回报为4.4%及5.4%。

　　此外，中银宣布，委任陈子政为副总裁。陈子政在今年5月离开花旗集团，离任前是香港区行长及大中华区企业及投资银行业务主管。野村对委任持正面看法，认为可提高中银的库务管治。