华泰证券：大盘进入技术整理阶段

　　□华泰证券 唐潇武

　　周一中石油首日上市，对股市资金的抽取作用明显，煤炭、钢铁、有色金属等周期性行业股票在沉重抛盘压力下快速下跌，上证综指调整到5600点附近，出现大盘蓝筹股带动指数下跌而普通二、三线股票技术反弹的“倒二八现象”。

　　指数在10月底出现一次小幅度反弹，主要依靠总市值巨大的银行以及地产股支撑市场，但是整体表现疲软，部分业绩较差的股票累计下跌幅度达到30%-50%。率先下跌的是旅游、电子、造纸等二、三线板块，高高在上的行业市盈率和缺乏机构持仓是下跌的主要理由；钢铁股因为行业第三季度业绩增幅下滑，使得部分机构开始抛弃大盘钢铁股，随后有色金属、汽车、煤炭等典型周期行业也加入调整行列。

　　从资金面看，进入第四季度，市场扩容对资金需求不断加大，大盘股上市需要相当数量的资金承接，昨日中石油就成交近700个亿；进入10月后，“小非”解禁进入今年高峰时期，数千亿“小非”抛售盘也令市场担忧。此外，QDII基金发行将明显分流国内富裕的资金流向境外资本市场。总之，流通市值短时间的快速增加会使指数呈现剧烈波动走势。

　　中国股市经过历史性的

股权分置改革后，股权治理结构发生根本性变化，QFII和QDII引入和推出对中国股市健康发展有潜移默化的功效，基金为代表的理性投资成为市场主导力量，中国股市已经逐步发挥国民经济晴雨表的作用。从当前世界经济角度分析，美国因

房地产衰退导致经济减速，大的世界宏观环境不利于股市大涨。根据国际货币基金组织于2007年9月发表的世界经济展望报告显示，2007年全球经济增长5.2%，2008年全球经济增长4.8%，从2007年下半年开始到2008年全球经济减速已成定局。在美国经济放缓和房地产次级债危机爆发后，发达国家

股票市场预计第四季度疲软。我国经济从三季度开始出现降温，1-8月固定资产投资累计增长率为26.7%，同比下降2.4个百分点;工业增加值增长率为18.4%，真实社会消费品总额为11.4%，同当年最高值比较均有回落;外贸顺差累计增幅70.9%，相对今年3月高点的99%增长率明显下降，这些最重要的数据表明，在宏观调控和国际经济放缓大背景下，我国经济减速成为可能。

　　另外，部分周期性行业在原材料涨价、产品价格难以继续上升等因素作用下利润增幅明显回落，1-8月份钢铁、化工、建材、石油加工、电力和有色金属等六大高耗能行业实现利润4860亿元，比上年同期增长79%，增幅较1-5月份的1.2倍明显回落。从行业基本面分析，10月开始因库存上升等不利因素使有色金属国际期货价格持续回落，从而对有色金属类上市公司业绩产生负面影响；汽车行业因产能过大导致轿车不断降价，降低企业盈利能力；煤炭行业由于资源税等政策作用，也令投资者担心其未来业绩增长空间。因此我们认为，此次调整是市场潜移默化地对宏观经济背景减速的合理反应。

　　A股市场因宏观紧缩和获利回吐等因素已经处于震荡整理时期，投资者应当保持谨慎态度，但对于部分机构看好的银行和地产龙头股可以适当参与，逐步逢低吸纳优质的股票是调整时的投资方法，可以等待未来行情以获得较好收益。

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