长城证券：大盘仍需二次探底

　　□长城证券 张勇

　　大盘多次上攻6000点失败后，上周五股指开始下跌，不仅超跌股反弹之后重归跌势，指标股板块也出现严重分化，除了地产、金融表现稍强外，多数一线蓝筹股也都出现补跌。笔者认为，近期多空因素密集交织，但是从对市场的直接影响看，负面因素短期占据上风，因此大盘短期仍有可能二次探底，再次试探5500点下方的支撑力度。

　　为了提高国内原材料资源的有效利用率，以及缓解原油与成品油价格倒挂问题，国家近期将陆续出台实施系列调控措施，是为了理顺生产领域上下游价格关系。我们通过相关分析知道，上调资源税以及上调成品油价格将直接对资源行业以及运输设备行业造成较大负面影响，影响到投资者对于上述板块的估值判断。有色、煤炭等行业虽然毛利率水平较高，资源税价格调整不会对上述行业造成沉重打击，但对投资者心理会造成较大冲击。上周五煤炭、有色都出现大幅下跌，作为前期的市场领涨板块带头放量下跌，形成了较强的做空力量。同时，上调成品油价格对航空、汽车等行业也会造成一定的负面影响。另外，钢铁板块在出口退税调整以及铁矿石价格上涨预期的影响下，连续大幅下挫，让原本疲弱的市场更是雪上加霜。

　　由于估值高企，政策面出现了较多变数，投资者也做出了不同的反应。从不同类型的投资者行为分析，投资者之间改变了以往的一致看多的态度，出现了显著分歧。其中对风险敏感度最高的社保基金减持

股票倾向明显，三季报统计显示，社保基金出现在136家上市公司的前十大流通股股东名单中，这个数字相比上一季度末减少40家，减持幅度达到30.47%。此外，社保基金持有的重仓股市值也出现77亿元的大幅下降，为所有机构群体中降幅最大者。在投资基金方面，虽然整体没有出现大幅减仓，但与二季度大幅增仓的做法相比，实际上操作已经开始转向保守。券商由于操作机制灵活，很有可能在大盘冲高过程中进行了阶段性减持。

　　周一中石油上市，投资者对于其如何定价分歧较大。如果定位合理，如40元左右，很有可能引领大盘走出一轮上升行情，成为第二个中国神华；但是如果一步到位，开盘定在50元以上，很有可能拖累市场。即使50元以上仍然受到资金追捧，最终也是大象独舞走势，反而会加剧一九现象。

　　11月大盘仍将维持箱体整理走势，指数在5000-6000点之间运行。在11月份，QDII发行、大小非减持、大盘股发行以及股指期货预期都将分流二级市场资金，都会对大盘反弹构成较强的制约作用。市场整体仍然会呈现结构性分化特征，大盘指标股在股指期货以及央企整体上市刺激下仍有冲高机会，但对多数股票而言，调整过程仍将持续。

　　操作上建议投资者继续关注金融、地产板块，尤其是银行以及券商板块，整体估值仍然相对合理，并且成长性确定。对于地产股，我们建议仍然关注行业龙头万科、招商地产等。对于近期受利空影响大幅下跌的钢铁、煤炭、有色，我们认为在经过快速下跌后仍有阶段性反弹的机会，投资者可以在上述板块快速下跌过程中逐步吸纳，等待反弹机会。

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